中泰证券-银行业周度跟踪 ：5年期LPR下调；招行新行长落定；生产活动与地产销售企稳-220522

1. 首套房贷款利率下限下调&5年期LPR下调对银行与个人的影响：1、综合考虑存款定价上限下行10bp+5年期LPR下调20bp+首套房贷款定价下限下行20bp，对2022年上市银行的息差拖累1.4bp，税前利润拖累1.3%。

2. 2023年受到影响更大：贷款存量重定价比例较高，且存款成本的缓释作用减弱；对息差拖累2.6bp，对税前利润2.4%。

3. 从结构看，亦是对国有行的冲击最为明显，对农商行的综合影响最小，影响幅度国有行>股份行>城商行>农商行。

4. 2、个人首套房贷款最优利率降低至4.25%，二套房贷款最优利率降至5.05%。

5. 30年还款周期假设下，5年期LPR下调15bp+首套房商贷利率下限下调20bp，对还款额的影响在2.3%。

6. （详见我们外发专题报告《测算｜银行首套房贷款定价下限下调：政策意图和方式》与《5年期LPR下调：稳经济政策加速；银行指标的静态测算》）招商银行新任行长落定：1）招行基本面保持稳健，在零售和财富管理赛道已经铸就其独特的“商业模式的护城河”，对公竞争力也在持续提升。

7. 财富管理全方位领先，大概率会成为最头部企业；零售业务能长期保持领先地位；对公的竞争力在持续提升，驱动财富和零售业务。

8. 2）招行能够持续打造其独特价值的背后，在于良好的公司治理机制。

9. 招行长期以来实行“董事会领导下的行长负责制”，董事会本着对招商银行高度负责的态度，保持招商银行的稳定连续并对新任行长作出慎重的选择、决定。

10. 招商局大股东是最市场化、国际化的集团之一，过去40年为招行选出了三位优秀的行长，也为招行设计了行长负责制、适度监管的市场化公司治理结构。

11. “董事会领导”和“行长负责制”良性互动，使得招行管理层始终具有日常经营自主权，充分保持市场化活力；也使得长期战略稳定延续，40年来未发生明显的偏移和动摇。

12. （详见我们外发报告《招商银行：新管理层落定，优秀价值持续》）量：1、资产端：5月第三周地方债净融资2128亿，净融资额同比增长682亿；国债净融资1166亿，净融资额同比增长208亿。

13. 本周地方债与国债继续保持同比多增，其中地方债同比多增规模环比上周有所扩大。

14. 在当前靠前发力的积极财政政策导向下，5月前三周地方债净融资累计达4747亿，国债净融资累计达3592亿。

15. 高层表态“各地各部门要增强紧迫感，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”，预计下周地方债仍将保持多增态势。

16. 2、负债端：5月第三周股份行、农商行同业存单均为净融资，大行、城商行同业存单为净偿还。

17. 从力度上来看，四类银行同业存单融资力度仍然明显弱于去年同期。

18. 大行/股份行/城商行/农商行本周净融资分别为-94/146/-19/64亿，分别同比704/-338/-323/-341亿。

19. 本周同业存单总净融资量同比下降1724亿，同比下降规模环比上周扩大633亿。

20. 价：本周逆回购净回笼100亿，5年期LPR下调15bp。

21. 本周为5月第三周，公开市场逆回购流动性投放500亿、到期600亿，资金净回笼100亿，投放利率保持平稳。

22. 本周MLF正常到期续作1000亿。

23. 本周五，1年期LPR维持在3.70%不变，5年期LPR报4.45%，上次为4.60%，超预期下降15bp，积极响应了总理周三“能出尽出”的表态，稳经济的货币政策加速实施。

24. 信用风险：5月第三周信用债违约数量为3笔，共涉及1家民营企业、1家外资企业，规模共计19.95亿元。

25. 违约企业中共有1家房企，为富力地产，本周违约规模为9.95亿元。

26. 本周国内公开市场信用债违约金额较上周保持平稳。

27. 今年以来，受疫情防控和宏观经济走弱的影响，房地产销量出现大幅下降，近期民营房企违约情况有一定波动。

28. 伴随着当前房地产政策的不断松绑，地产销售预计将有一定回暖。

29. 银保监会也发文称，“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。

30. 目前来看，民营房企违约风险整体仍处于波动收敛状态。

31. 板块投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。

32. 市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。

33. 选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。

34. 我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。

35. 风险提示事件：经济下滑超预期。

36. 疫情影响超预期。