中泰证券-银行业测算-5年期LPR下调：稳经济政策加速；银行指标的静态测算-220520

1. LPR非对称下降：5年期LPR一次性下降15bp、超出预期；1年期LPR维持不变。

2. 5月20日5年期LPR再度下降：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%。

3. 5Y-1YLPR利差收窄为75bp，已经是2020年4月以来最低水平。

4. 5年期LPR超预期下调的背景：一方面是疫情冲击叠加地产产业链持续下行，对居民端和企业端造成不同程度的影响，拖累经济。

5. 另一方面，年初以来央行通过一系列措施加强存款利率监管，推动存款利率市场化改革，有效降低银行负债成本，为长端LPR的下行提供了空间。

6. 根据央行，3月新发生存款加权利率2.37%，中长期定期存款利率降幅更大、3、5年期定期存款利率分别较21年5月下降0.18%、0.43%、0.45%。

7. 5年期LPR下调效果评估：对调整全社会融资成本的覆盖面更大，节省利息支出规模在2014亿，有利于稳消费、稳预期，增强市场信心。

8. 根据金融机构信贷收支表，截止2022年4月金融机构各项贷款余额在207.8万亿，其中企业中长期、居民中长期贷款分别占比38.2%、26.4%（企业短期贷款占比23%）。

9. 假设全部中长期贷款定价都基于5年期LPR进行同步下调，则本次降息可最大节约2014亿全社会利息支出。

10. 对银行影响定量测算：考虑综合因素对银行2022E息差拖累1.4bp、税前利润拖累1.3%，城农商行受到冲击较小。

11. 1、仅考虑资产端利率下调的单边影响：5年期LPR下调对2022年上市银行的息差拖累2.7bp，税前利润拖累2.5%。

12. 考虑今年一季度信贷投放开门红，23年重定价对息差和税前利润的拖累幅度更大、对2023年息差拖累在2.8bp，税前利润拖累在2.7%。

13. 从结构看，对国有行的冲击最大，对股份行年内的影响较小，一方面是近年来股份行是零售发力的主体，零售贷款占比总贷款比例在所有板块中最高，对公中长期贷款的占比相对偏低，另一方面也有重定价结构的影响，国股行重定价贷款集中在1季度（占比40%以上），而城农商行则是3M-1Y的重定价贷款占比的比例偏高。

14. 2、综合考虑各种因素下：存款定价上限下行10bp+5年期LPR下调20bp+首套房贷款定价下限下行20bp，则对2022年上市银行的息差拖累1.4bp，税前利润拖累1.3%。

15. 2023年受到影响更大：贷款存量重定价比例较高，且存款成本的缓释作用减弱；对息差拖累2.6bp，对税前利润2.4%。

16. 从结构看，亦是对国有行的冲击最为明显，对农商行的综合影响最小，影响幅度国有行>股份行>城商行>农商行。

17. 其中个别个股2022年息差和税前利润呈现正向影响，股份行中有光大、平安；城商行中有南京、宁波、贵阳、长沙、西安、苏州；农商行中有江阴、常熟。

18. 投资建议：看好银行板块；选择成长确定强的标的。

19. 市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。

20. 选股要选资产端强、资产质量扎实的银行（需求下降；经济面临压力）。

21. 我们重点推荐的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。

22. 风险提示事件：经济下滑超预期。