国信证券-索菲亚-002572-2022一季度营收增长稳健，多品牌矩阵品类扩充逐步落地-220429

1. 事项：公司公告：4月28日，公司发布2022年一季报，公司收入为19.99亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.14亿元，同比下降2.9%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长5.01%。

2. 国信轻工观点：1）收入增长稳健，盈利主要受销售费用、所得税增加影响有所下滑；2）公司坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略布局，多品牌矩阵品类扩充逐步落地；3）风险提示：疫情反复；竞争恶化；品牌形象受损；系统性风险；4）投资建议：公司Q1在疫情影响下收入依然稳健；盈利增速放缓主要受短期因素影响，不改长期趋势，我们看好公司战略调整后长期增长空间。

3. 整装业务的发展有望为公司带来新增长曲线。

4. 我们看好索菲亚在定制家居领域具有市场领先地位，尤其在衣柜领域深耕多年，拥有强大的产品力、渠道力、品牌力。

5. 未来通过品类拓展、多品牌运营和渠道开拓，仍有较高的成长性。

6. 我们维持业绩预测，预测2022-2024年的收入分别为123.2、143.1、166.8亿元，同比增速18.3%、16.2%、16.6%；净利润分别为13.2、16.3、19.3亿元，同比增速+976.9%、23.2%、18.5%。

7. 维持合理估值对应2022年18.5~20.6xPE，合理估值区间为26.9~29.9元，维持“买入”评级。