天风证券-中公教育-002607-赛道预期修复，基本面逐步企稳，职教全面布局中公再出发-220520

　　中公教育(002607)
　　新修订职业教育法获通过， 政策向好或带动教育板块估值及预期改善
　　去年受政策影响，教育房地产互联网等赛道估值及关注度受到较大拖累，近期伴随出台政策向好回暖，或有效提升教育等板块关注度及估值修复。新修订职业教育法获得通过，再次明确国家鼓励指导、支持企业和其他社会力量依法举办职业学校、职业培训机构，消除社会力量参与做大职业教育的政策障碍，利好产业龙头马太效应及优质职教机构提出高质量差异化职教服务。
　　信披违规处罚落地，基本面企稳有望反转
　　公司此前收到行政处罚事先告知书，不利因素已落地， 目前相关合计约1000 万元资金处罚，其中公司与相关个人处罚金额分别为 400 万、 600 万元。 公司将加强内部治理规范性， 全面提高合规管理与内控水平；同时在满足市场需求基础上持续提升运营效率，基本面企稳有望触底反转。
　　优化课程结构及费用支出， 盈利能力边际改善
　　理享学等高退班下架，收款质量显著提升，人员优化减轻成本支出，毛利率净利率企稳改善。 截至 22Q1 合同负债较期初增长 32%，体现旺盛市场需求及对公职类岗位招录需求持续释放；验证公司运营韧性，在弱化价格手段后，凭借教研师资渠道等多维竞争优势。截至 2021 年底中公员工同减20%，支付给职工现金压力显著减少，公司已加快推动优化冗余人员及网点，净利率毛利率均得到有效改善。
　　布局技能培训、 ToB 业务打造增量，职教龙头丰富成长路径
　　近期公司上线泛职业提升平台“中公优职” 与企业培训平台“企易学堂”。其中，“中公优职”提供职场素养、副业兼职、新职业技能、专业技术、兴趣爱好五大类职业技能培训服务；“企易学堂”为企业提供一站式数智化解决方案，通过技术+内容+人才模式，帮助企业数智化转型和升级。 公司持续探索职业教育新业务板块，满足当前国家支持灵活就业背景下高素质职业技能人才培训需求，推进职业技能培训领域的规模化进程，打造业务增长点。
　　维持盈利预测，维持买入评级
　　目前受疫情停课及考试延后等短期利空因素影响已过，并不改变公司一直以来对长期趋势看法。城镇化、公共服务均等化、在职人员的规模化自然更新、稳就业等因素依然是经济社会发展的大趋势，招录市场长尾趋势还将持续强化。在新行业环境下，公司将积极进行产品创新和优化，对新增就业需求进行更快的响应和更有力的承接，从追求高增长规模转向可持续健康发展，中公再起航，建议积极关注， 我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为 0.09、 0.11、 0.13 元， PE 分别为 62.3、 49.9、 40.0 倍。
　　风险提示： 行业相关政策变化；培训需求不及预期；市场竞争加剧；行政处罚对公司的负面影响；公司内部治理规范性有待加强；疫情反复等风险。