天风证券-社会服务海南机场：发布摘星公告，回归稳健发展轨道，依托自贸港优势未来可期-220518

　　事件：公司发布关于公司股票撤销退市风险警示和其他风险警示并继续实施其他风险警示暨临时停牌的公告。本次撤销退市风险警示和其他风险警示后将继续实施其他风险警示，公司股票简称将由“*ST基础”变为“ST基础”，股票价格的日涨跌幅限制仍为5%。
　　当前摆脱债务包袱轻装上阵，22Q1业绩表现良好。2020年以来，受新冠疫情叠加影响，机场及地产业务遭受冲击，海航基础及二十家子公司经营性收入降低，债务大面积逾期，21年9月份公司发布《出资人权益调整方案》，按每10股转增20股实施资本公积金转增，用于抵偿上市公司债务、引入战投等等。通过本次海航整体的重整，海航基础股东及其关联方非经营性资金占用、未披露担保问题以及业绩补偿的履行问题均得到妥善解决，股东结构得到优化，与此同时公司经营性优质资产得到保留，在一季度全国疫情多点爆发的环境下，公司2022年Q1表现较好，实现营业收入11.89亿元，归母净利润7509万元。
　　重点关注后续与中免日月广场等的租金扣点谈判情况。商业业务方面，截至21年底公司自持商业项目16个，总可租面积约44.94万㎡，其中机场商业可租面积约3.17万㎡，地产商业可租面积约41.77万㎡，其中海口日月广场免税店由海口日月广场提供场地租赁，免税店经营面积19505㎡。我们预计谈判有望带来商业业务的进一步改善。公司坐拥海口市中心大英山CBD区域核心持有型物业资源，随着海南自贸港落地核心物业资源的稀缺性有望逐步凸显。
　　免税业务增长强劲，依托控股股东资源有望迎来长足发展。公司参与免税业务的形式主要为两种，一种为参股投资形式，另一种为自持物业提供场地租赁形式，采用参股投资形式的免税业务包括：海免海口美兰机场免税店（离岛免税）、中免凤凰机场免税店（离岛免税）、海南海航中免（口岸免税）。2021年，公司免税及商业业务实现营业收入4.90亿元，其中通过参股投资免税业务取得投资收益3.05亿元，通过自持物业提供场免税店地租赁取得租金收入约1.69亿元，收取免税提货点租金收入0.57亿元。未来，公司有望结合自身机场运营、物业管理等其他资源优势，积极布局离岛免税市场，或将与其他业态形成良性互动，形成新增长点。
　　地产业务结转逐步顺利，转型聚焦临空产业。公司21年地产业务实现营业收入11.23亿元，较20年的40亿元及19年87亿元下滑明显，签约销售面积7.38万㎡，签约销售额约11.12亿元。由于破产重组影响，公司21年无新增开工面积，而截至21年底的在建及土地储备项目22个，面积逾6000亩。截至21年底公司待开发土地面积149.22万平，规划计容建面254.26万平，假如完成摘帽，我们预计地产业务销售和结转或将回归正轨。未来，公司地产资源有望逐步向临空产业聚拢，继续把握海南自由港政策、空港经济发展等市场机遇。
　　投资建议：公司2021年摆脱了超负荷债务轻装上阵，实现与海南控股的快速融合回归稳健发展赛道，后续脱帽正在路上。公司持有海南省尤其是海口市大量优质地产和物业，深度参与海南两大机场和离岛免税业务，未来随着离岛免税业务格局进一步打开，公司有望持续获得业绩增量。
　　风险提示：政策调控风险，海南旅游业恢复不及预期，公司经营风险，公司摘帽存在不确定性，高层人员变动风险，关联公司债务重组的其他风险等