长城证券-4月份经济数据点评：风物长宜放眼量-220517

1. 结论4月份疫情冲击全面显现，工增、消费同比均大幅回落，失业率继续上升，房地产市场也仍在探底。

2. 但往前看，我们认为经济最差的时刻可能已经过去，增量政策工具箱或将打开，5、6月份存在继续降息、降准空间，特别国债也可能发行，财政、货币政策会向线下零售、外贸等受疫情冲击严重的行业倾斜，以稳定就业为导向。

3. 房地产政策有望继续宽松，5-6月份房地产市场有望触底回升。

4. 数据4月份统计局公布的经济数据显示，工业增加值增速为-2.9%，比上个月下降了7.9个百分点；社会消费品零售总额同比为-11.1%，比上个月下降7.6个百分点。

5. 4月城镇调查失业率为6.1%，比上月提高0.3个百分点。

6. 1-4月份固定资产投资完成额累计同比为6.8%，比一季度回落了2.5个百分点。

7. 1-4月份房地产开发投资累计增速为-2.7%，比一季度下滑了3.4个百分点。

8. 1—4月份商品房销售面积同比下降20.9%；商品房销售额同比下降29.5%。

9. 要点4月份社零同比降低11.1%，其中餐饮、服装、化妆品等受疫情冲击较为严重，降幅较大；油价上涨、汽车价格上调等因素加剧了汽车消费降低。

10. 5月份疫情逐步得到控制，消费刺激政策有望促进消费回暖。

11. 工业增加值同比降低2.9%，生产、运输堵点增多，制造业受冲击最为严重，制造业增加值同比下降4.6%。

12. 4月份全国城镇调查失业率继续升至6.1%，接近2020年年2月水平。

13. 4月份固投累计增速全线回落，房地产投资累计增速同比转为负增，制造业投资累计增速再次回落至12.2%，基建投资累计增速也大幅下降至6.5%。

14. 今年以来多地不断放松房地产政策，但房地产市场持续下探，5月15日央行降低首套房贷利率20BP显示出提振房地产市场的信号，后续房地产政策可能迎来更大力度放松，5-6月房地产销售增速有望触底回升。

15. 4月份水利投资仍然是基建投资的亮点，专项债超前发力或将带动今年上半年基建投资增速保持较快增长，而水利部门全年目标是完成水利建设投资8000亿元，后续水利投资也可能成为基建投资的一个拉动项。

16. 4月份制造业累计投资增速12.2%，较一季度回落3.4个百分点。

17. 但制造业投资结构优化，高技术制造业与高技术服务业投资同比增速均高于制造业整体增速。

18. 4月份经济可能是今年的低点，未来“风物长宜放眼量”，增量政策工具箱或将打开。

19. 我们认为5、6月份可能继续降息降准，今年特别国债也可能发行。

20. 近期我们提示可关注5月20日LPR利率下降的可能性。

21. 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降准不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。