国金证券-贝泰妮-300957-线下年度大促“5.25”预热开启-220516

1. 事件简评薇诺娜专柜服务平台“5.25”活动预热开始，5.70:00-5.2222：00，支付99元可在活动期抵扣120元、相当于整单（优惠价基础上）83折，活动期5.230：00-5.2523:59。

2. 经营分析专柜服务平台“5.25”：1）选品聚焦大单品+新品+修护/美白套组：22年“5.25”上新清痘净颜面膜、5折促销，在大单品屏障特护霜的基础上增加修护套组（特护霜+修护保湿水）和美白套组（淡斑精华液+晶粹水+洁面乳+淡斑面膜）。

3. 2）较去年“5.25”，产品更丰富，改为主推屏障特护霜、其他同款产品折扣力度加大：不同于去年主推舒敏特护霜，22年主推屏障护霜、50g/298元，赠品为2片屏障特护面膜。

4. 屏障修护精华液今年298元到手70ml，去年同期相同价格到手舒敏保湿修护精华液50ml；清透防晒乳在去年188元到手80g的基础上、再加赠光皙透白淡斑面膜2片，折扣力度加大。

5. 3）较往年线上大促，大单品差异化、产品丰富度堪比“双11”、活动力度相对线上较小：“5.25”促销屏障特护霜/屏障修护精华液，区别于天猫官旗的保湿特护霜/舒敏保湿修护精华液。

6. 历史大促回顾：1）选品不断丰富、在大单品基础上增加季节性产品和新品。

7. 2021“6.18”李佳琦直播间仅特护霜参与，2021“11.11”&2022“3.8”新增冻干面膜&防晒乳，2022“5.25”新增清痘面膜。

8. 2）大单品特护霜折扣力度略有减小。

9. 舒敏保湿特护霜2021“3.8”和2021“6.18”活动力度最大，赠同款小样20g和极润水柔面膜等；2021“11.11”力度有所减小，50g舒敏保湿特护霜4支装的赠品包括同款10g、舒敏保湿修护精华液小样和极润水柔面膜；2022“3.8”力度与去年同期持平。

10. 投资建议据国金数字Lab，疫情下4月公司线上销售增速略有放缓，对比同业仍维持较快速增长。

11. 5.25为公司线下年度大促，公司积极备货应对“5.25”、“6.18”，Q2业绩望继续靓丽，预计22~24年EPS2.83/3.76/4.88元，对应22年PE66倍，维持“买入”评级。

12. 风险提示限售股解禁；新品牌孵化/新产品推广/线上线下渠道拓展不及预期。