长城证券-汽车行业21年&22Q1总结：疫情扰动下汽车产业链整体承压，乐观看待乘用车产业链未来表现-220511

1. 销量：Q1乘用车销量走势较强，商用车继续承压。

2. 22Q1乘用车销量仍然实现553.8万辆，同比+9.1%，即使国内疫情导致汽车销售压力上升，在新能源车热销的带动下仍然实现较强走势。

3. 22Q1商用车销量96.4万辆，同比-31.6%，继续承压。

4. 22Q1货车销量87.3万辆，同比-32.7%，其中22Q1重卡销量23.1万辆，同比-56.5%；22Q1轻卡销量46.7万辆，同比-19.6%。

5. 业绩：Q1受疫情等因素影响整个产业链业绩短期承压，结构上乘用车板块表现最优。

6. 22Q1汽车行业186家上市公司总共实现营收7172.4亿元，同比-6.1%，小幅下滑；归母净利润251.2亿元，同比-19.3%。

7. 22Q1乘用车板块收入和归母净利润同比分别增长11.04%和30.04%，表现较佳；22Q1货车板块收入和归母净利均同比下降，主要是国六法规导致下游需求波动再叠加疫情影响所致；22Q1零部件板块Q1受到原材料价格上涨、缺芯、疫情等因素影响利润增速为负，持续承压。

8. 我们认为Q1零部件板块营收、利润下滑，主要是以下三方面的原因：①全球范围的芯片短缺导致部分车企产量受到限制，产能利用率不足，而车企是零部件厂商的主要客户，因此零部件供货量和销售收入受到一定影响；②自21年以来，国内铝、橡胶等上游原材料价格持续攀升，而零部件厂商和下游客户之间的调价有一定滞后性，因此上游原材料价格上涨挤压了零部件厂商的利润空间；③22年国内多地疫情爆发，部分城市采取了疫情封控措施，导致当地的汽车零部件厂商停工停产，其次，疫情地区车企的停工也进一步影响了零部件厂商的销售。

9. 投资建议：我们认为疫情冲击只是延缓车市发展节奏，但不会改变车市的发展方向。

10. 在疫情影响下22Q1乘用车板块仍表现亮眼，我们认为22年下半年国内疫情有望得到好转，待疫情因素减弱后，乘用车产业链将迎来业绩和估值的双回升，建议超配乘用车产业链优质标的。

11. 乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件板块推荐川环科技、继峰股份、松原股份、伯特利、万里扬；汽车服务推荐中国汽研。

12. 风险提示：国内疫情反复、汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期、行业复苏不及预期、上游原材料价格大幅上涨、全球缺芯持续蔓延。