国泰君安-计算机行业-银行IT2021年度业绩总结：景气依旧，模式走向集中，管理走向分化-220512

1. 本报告导读：我们用一个模型，纠正市场对于服务型、产品型IT公司收入持续性的偏见，我们认为这两类企业的长期价值有望实现重估。

2. 摘要：投资建议：银行IT行业持续保持高景气，管理能力是能否将景气度转化为业绩的核心因素。

3. 推荐行业内的管理大师宇信科技，以及存在困境反转可能的长亮科技、天阳科技，受益标的：神州信息、科蓝软件、高伟达、京北方。

4. 2021行业景气度体现在收入端，成本提升拖累盈利能力。

5. 从披露2021和2020年IT投入的银行来看，各大银行持续增加IT投入。

6. 样本增速的中位数为13.01%，整体银行端IT开支保持持续正增长。

7. 头部银行IT上市公司走出2020疫情低谷，但净利润并未跟上，反而有所下降。

8. 净利润下滑的重要原因是毛利率的下滑，毛利率下滑的背后是人员成本的提升。

9. 2022Q1收入出现分化，实则向好。

10. 2021Q1各公司收入增速普遍较高，但出现较大的分化。

11. 例如宇信科技、高伟达的收入下滑是因为集成业务占比降低。

12. 长亮科技的收入增速较快主要是因为订单的跨期确认。

13. 而神州信息，则是将精力更多的倾向金融行业导致的其他业务收入下滑，单纯金融行业收入有双位数增长。

14. 因此我们可以看出，公司收入下滑的原因主要都来自于收入结构的优化，并非是件坏事，因为凡是收入下滑的公司，毛利率都有大幅提升。

15. 对于2022年银行IT的几点展望。

16. 1、行业景气度仍在，但订单增速不一定反映在报表上。

17. 2、人均薪酬增长不会像2021年那么快，可能迎来一波行业性的利润修复。

18. 3、股价驱动因素有望由炒作回归业绩。

19. 4、厂商间的差异可能越发模糊。

20. 风险提示：金融信创落地进度不及预期，人力成本大幅上升。