国泰君安-中国中铁-00390.HK-2022年1季度业绩略好于预期，维持“买入”-220510

1. 中国中铁(00390HK)2022年1季度收入同比增12.7%至2,671亿元(人民币，下同)。

2. 股东净利同比增17.0%至76亿元。

3. 业绩略好于预期。

4. 公司整体毛利率同比下降0.5个百分点至9.2%。

5. 销售费用率同比持平于0.5%，行政费用率同比跌0.3个百分点至2.3%，研发费用率同比增0.1个百分点1.7%，财务费用率同比跌0.3个百分点至0.4%。

6. 公司2022年1季度新签合同额6,057亿元，同比增84.0%；其中基建新签合同额5,435亿元，同比增94.1%。

7. 我们预计2021-2024年整体收入将以10.1%的年复合增长率增长，预计整体毛利率将由2022年的9.6%轻微改善至2024年的9.8%。

8. 此外，我们预计2022-2024的整体费用率将基本维持于4.2%，净资产收益率则于2022-2024年间维持于10.4%至10.7%。

9. 我们对于2022/2023/2024年的每股盈利预测分别为人民币1.194元、人民币1.346元及人民币1.469元。

10. 2022年基建投资增速或将持续好于预期，公司作为最大的轨道交通及主要的城建工程公司之一，将显著受益。

11. 我们上调目标价至7.10港元，对应5.9/5.5/5.1倍2022/2023/2024年EV/EBITDA，维持“买入”评级。