德邦证券-疫情冲击系列研究-武汉启示：曙光明媚，上海恢复如何-220511

1. 导读：我们在《市场的症结与曙光》中系统分析了市场的症结与需要重点观察的信号。

2. 其中，我们指出症结之一是上海以及全国疫情的情况。

3. 目前上海复工复产程度未达到过去正常水平。

4. 回顾武汉疫情，清零以后工业复产效率大幅提升，而消费以及房地产销售修复的时点靠后，且速度更加缓慢。

5. 高频指标上，可以通过拥堵延时指数/整车货运跟踪工业复产情况，通过地铁客运量跟踪消费的恢复情况。

6. 夜光指数明显走弱，本轮疫情已经对全国的工业生产产生影响。

7. 夜光工业复工指数可以用来观察开工情况。

8. 夜光指数和工业增加值、产能利用率趋势相近，并且由于其更加高频，辅助判断价值也更高。

9. 2020年至今武汉疫情以及本轮疫情（吉林、上海）发生时夜光指数大幅走低，除去这两轮以外，虽然点状疫情频发，但并没有对全国范围内的工业生产形成影响。

10. 武汉疫后恢复可以给当下提供指引。

11. 1）在清零以后，工业复工复产效率迅速提升。

12. 2020年3月18日湖北全省首次清零，3月21日武汉首批重点工程开工复工。

13. 复工的第一阶段是企业复工率大幅提升，第二阶段是人员复岗率上升。

14. 4月初，武汉复工率就超过90%，4月下旬复岗率超过90%。

15. 2）工业生产基本在4月份就恢复到正常水平。

16. 全国大部分行业在4月复工复产水平均恢复至2019年同期，如全钢胎轮胎开工率、水泥发运率、PTA开工率、沥青开工率等。

17. 湖北省工业用电量、规模以上工业增加值在4月恢复至接近正常水平。

18. 交运数据方面，拥堵延时指数在5月初就达到了往年数值，整车货运流量也在5月达到了稳态，时间点上与生产的节奏一致。

19. 3）消费以及房地产销售修复时点晚于工业，且修复力度弱。

20. 城市客运总量与地铁客运量明显修复更慢，武汉地铁客运量一直缓慢修复到当年9月下旬260万人次左右后才保持稳定，但仍然低于2018年、2019年，而城市客运总量尽管一直在上升，但直至12月仍然小于2019年。

21. 另外，武汉商品房市场7月以后成交才恢复到往年水平，湖北省社消12月才修复至2019年同期值。

22. 目前上海清零在望，有序复工复产，生产、物流、消费仍有较大恢复空间。

23. 1）上海市疫情防控进入关键时期。

24. 目前上海市新增阳性数量持续下降，5月10日，风险人群中新增阳性首次全市清零，8区符合社会面基本清零。

25. 2）复工复产有序推进。

26. 4月23日，第一批白名单企业复工率已达70%，5月5日超过90%；4月底第二批白名单推出。

27. 3）生产、物流、消费仍有较大恢复空间。

28. 3月上海工业增加值同比为-10.9%，4月上汽汽车产量为15.8万辆，较3月继续下降，只有去年同期的38%。

29. 拥堵延时指数有所回升，但只有去年同期的73%，整车货运量为去年同期的20%。

30. 目前上海地铁、商品房销售基本停滞，需待官宣社会面清零。

31. 全国工业生产仍受到疫情影响，静待探明经济底。

32. 全国范围内疫情新增病例维持在4月以来的低位，但企业生产仍然较弱。

33. 除了上海、吉林以外，5月以来新增病例维持在400例左右，确诊+无症状数量超过10例的省市数量自4月下旬以来维持下行，5月9日为8个省市。

34. 具体行业生产方面，黑色产业链维持高开工率，水泥、汽车轮胎、PTA等开工率均不及之前的水平，并且汽车轮胎开工率近期有所走弱。

35. 这反应目前生产活动仍受到疫情的影响，静待探明经济底。

36. 风险提示：疫情形势超预期恶化，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。