海通证券-初灵信息-300250-公司年报点评：业绩稳步增长，客户结构不断优化-220509

1. 公司业绩稳步增长，实现扭亏为盈。

2. 根据公司2021年年报和2022年一季报，2021年，公司取得营业收入4.87亿元，同比增长19.42%；归母净利润0.79亿元，实现扭亏为盈。

3. 2022年一季度，公司取得营业收入0.90亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润336万元，同比增长30.98%。

4. 打造“智能连接、数据感知、智能应用”边缘计算三大核心能力，打造“以边缘计算为核心的通信IT系统”。

5. 智能连接：园区、工厂，矿区、写字楼、企业内部的数据交换和通讯网络相互连接，形成人、机器设备之间信息互通的工业物联网，公司具体技术涵盖5G前传、中小企业数据专线接入、企业视频接入、企业语音接入等，是行业内数据智能连接技术和产品齐全的厂家之一。

6. 数据感知：一方面对边缘计算连接网的稳定和安全起促进作用，另一方面为数智化应用，去采集、挖掘、分析、标记、存储各种数据，提供数智化应用的基础素材，技术涵盖数据采集（DPI）、数据分析技术等，为客户提供网络监测维护优化解决方案和增值业务与应用。

7. 是全国基于网络信令、业务小颗粒为单元，提供网络数据清晰可视化的能力最全解决方案之一。

8. 智能应用：为行业和企业提供智能视频、智能运维、智能运营、智慧园区、应急消防、安全监管、智慧农业、数字乡村、智能营销等整体解决方案。

9. 目前已有的产品及服务有：智慧应急综合应用平台、智慧园区管理系统、数字农业平台、工业互联网态势系统等各种安全类产品、数智乡村共富数据舱等。

10. 市场结构不断优化。

11. 运营商市场：公司在运营商市场已经通过不同的产品进行全国31个省级行政区覆盖，由于运营商本身业务发展的速度和标准化有差异，部分产品只在其中一个运营商或者一个运营商的部分省份有合作，2022年将加大产品推广力度，对于重点产品将在不同的运营商和省份扩大覆盖范围。

12. 对于在研新产品，一方面争取集团集采和省级集采中标，另一方面加大市场宣传力度，尽快在优势市场形成突破。

13. 2021年，公司运营商软终端业务在经历一年投入后，目前已见成效并开始产单，在软终端业务和CDN业务上视达科已是电信、移动技术入围厂家。

14. 在坚持以技术、数据为用户经营服务的理念上，视频用户智能运营服务也成功进入三大运营商。

15. 政企行业市场：公司智能连接事业群积极拓展政企行业市场应用，通过代理商和公司直营方式，重点针对酒店、医疗、教育等行业市场进行拓展，形成园区、酒店、沿街商铺等行业边缘智能连接解决方案。

16. 2021年，按照行业不同，来自于运营商行业、政企行业和企业端市场的收入占比分别为84.70%、13.21%和2.09%；2020年分别为89.57%、7.96%和2.47%，可以看到公司的下游市场结构不断优化。

17. 盈利预测与投资建议。

18. 我们认为公司深耕大数据产业链，以数据接入为核心，切入物联网边缘端，云边端一体化能力渐成闭环，同时市场结构不断优化，业绩有望开启持续增长。

19. 我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为5.83/6.93/8.21亿元，归母净利润分别为0.95/1.13/1.34亿元，对应EPS分别为0.43/0.52/0.61元。

20. 结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2022年动态PE30-35倍，6个月合理价值区间为12.91-15.06元，给予“优于大市”评级。

21. 风险提示：公司业务拓展不达预期的风险，物联网行业发展不达预期的风险等。