南华期货-沥青产业周报：驱动继续好转，等待月差修复-220509

1. 上周沥青总体维持强势，在去库的现实和未来需求端的基建预期之下，叠加当前产量处于历史低位，沥青跟随原油走出了一波更为强劲的上涨行情。

2. 估值端：上周沥青裂解继续修复，但依然处于历史偏低水平。

3. 虽然当前库存拐点显现，但由于当前的表需依然偏弱，现货端的采购依然偏谨慎，现货端并没有出现积极热情的采购情绪，因此裂解总体也仅有回暖并没有特别亮眼的表现。

4. 炼厂利润端当前也继续回暖，主营炼厂利润大幅修复至盈利区间，地炼的综合利润依然处于亏损区间。

5. 但现在成品油端消费亦不佳，库存较高，导致主营炼厂较佳的利润并不能有效传导到炼厂沥青产量的增加上（成品油憋库，倒逼整个常减压装置可能降负）。

6. 驱动端：沥青库存方面如我们前几周的预期，开始出现了拐点。

7. 当前库存水平已经大幅低于去年同期水平，而且在4-5月应有的季节性累库周期反而提前出现了去库的情况，供需双弱格局延续，但目前看供给端减量的幅度更为夸张。

8. 未来需求端的持续复苏是大概率事件，供给侧限制依然存在（地炼的利润不佳及主营的超级降负），因此5月预计延续去库格局。

9. 驱动端继续看好。

10. 成本端：原油调整空间依然有限，欧洲能源问题继续且有进一步恶化的可能（近期极端高温进一步催生了能源需求），原油谨慎偏多对待。

11. 策略跟踪：单边多头谨慎续持，关注沥青6-9正套（-70以下介入）。