南华期货-国债日报：长期趋势并未改变-220506

1. 周五国债期货小幅低开后偏弱运行，午后拉升，尾盘走势分化。

2. 具体来看，十年期主力合约T2206收报100.5，上涨0.06%；五年期主力合约TF2206收报101.51，跌幅0.01%；两年期主力合约TS2206收报101.12，下行0.02%。

3. 现券方面，截至尾盘，10年期活跃券220003收报2.825%较前一交易日下行0.1bp。

4. 公开市场方面，今日共有100亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。

5. 资金面平稳运行，跨月时点后短期内资金压力不大，银行间短端质押回购利率中枢维持低位，隔夜与7天期加权利率均较前一个交易日回落40与20bp不等，流动性相当充裕。

6. 此前提到随着美联储如市场预期一般开始执行加息与缩表，市场的关注点又回到了国内。

7. 而目前国内不论是政策端还是资金面都不存在太大的问题，主要的不确定性在于疫情。

8. 周四夜间政治局会议专门就疫情形势以及防控工作进行布置，再次强调要毫不动摇的坚持“动态清零”的总方针，这是因为我国目前面临地区发展不平衡以及医疗资源总量不足的问题，若防控政策松口引发更大规模的感染，对于社会经济的影响将难以估量。

9. 但另一方面来看，市场的经济预期也因此变得更加悲观，毕竟此次上海疫情管控对于经济的冲击也是有目共睹的。

10. 在悲观视角下，我们可以以本次疫情作为锚，因为后续局部疫情严重程度超过上海的概率相对有限，而整个四月10年期国债收益率下限最低至2.75%左右，可以说向下的空间相当有限。

11. 考虑到增量政策陆续落地，长期利率上行的趋势并未改变。

12. 而短期视角下，随着4月数据陆续出炉，基本面悲观情绪将得到集中释放，短期内多头可适度参与博弈。