长城证券-固定收益研究＊月报：风险偏好或有提升，5月策略拉长久期+适度杠杆+风格平衡-220505

1. 2022年4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

2. 4月26日中央财经委员会第十一次会议，对此，做如下解读：疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。

3. 关于疫情防控和经济发展谁更重要，本次会议明确强调，要兼顾疫情防控和经济社会发展。

4. 关于应该坚持“动态清零”还是“静态管理”，政治局会议强调“坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。

5. 5月以来，上海新增病例和无症状感染病例已经经历拐点，并且逐渐进入社会面清零状态。

6. 上海进入复工复产白名单企业逐日增多，上海解封重启指日可待。

7. 美国贸易代表办公室启动四年前对华加征关税复审程序。

8. 市场风险偏好将有所提升。

9. 5.5%的目标增速没变，强调努力实现全年经济社会发展预期目标。

10. 在3月核心城市经历疫情，尤其是上海全域静态管理之后，市场和社会对全年GDP增速5.5%的目标是否能够实现存在较大担忧。

11. 之前固收报告已经强调过“全年GDP增速目标没必要改变，下半年还有追赶空间”的观点，与本次会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”一致。

12. 在海外因素复杂多变的形势下，以经济建设为中心显得尤为重要。

13. 会议要求，要加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具。

14. 2022年市场将围绕稳增长这个主基调不变，预计全年GDP增速大约在5-5.5%的增速区间。

15. 全力扩内需，全面加强基础设施建设，发挥有效投资的关键作用，发挥消费对经济循环的牵引带动作用。

16. 会议强调，要强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设，发挥有效投资的关键作用；要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。

17. 总体上，5月之后，随着上海逐渐社会面清零进入复工复产，北京等地疫情快速控制，全国疫情最高峰过去，经济将重回修复的轨道。

18. 叠加海外因素对国内货币政策的制约，利率债短期将维持震荡格局。

19. 中短期债券略显拥挤。

20. 5月债市策略：拉长久期+适度杠杆。

21. 信用债方面，关注煤炭，高等级国企地产债。

22. 转债市场而言，疫情有望在5月份控制，风险偏好提升。

23. 转债个股选择仍然建议围绕正股盈利兑现的个券，行业配置上建议风格平衡，可继续关注稳增长主线和复工复产相关主题，适当关注家电、消费和科技等。

24. 5月推荐组合：城市转债、胜蓝转债、山石转债、宏丰转债、卡倍转债、晶锐转2、阿拉转债、金博转债、牧原转债、聚合转债。

25. 风险提示：国内疫情反复；油价超预期上行；债券违约；俄乌冲突扩大。