国元国际-首程控股-0697.HK-停车与基金协同发展，业绩增长厚积待发-220429

1. 投资要点公司主营停车与基础设施REITs，业务进入快速发展期公司聚焦停车出行及REITs基金业务。

2. 21年营收达11.95亿港元，同比增长69%；毛利率上升21%至45.8%；扣非税前溢利3.65亿港元，同比增长13%。

3. 停车资产管理营运增长空间大，资本增值属性待发掘1）城镇化率提升推动停车位需求长期增长：21年末国内城镇化率为64.72%（发达国家80%），预计到2030年升至75%。

4. 受益于城镇化率提高，21年末国内汽车保有量达3.02亿辆，相比2014年翻倍。

5. 而当前停车位数量仅为1.31亿个，5年CAGR不足15%，停车位短缺数量超过1亿个。

6. 2）城市停车规划落后，停车管理及服务急需改善：公共停车场超过70%是由政府以委托代理的方式建设和管理，缺少市场化发展导致配置标准低、智能化不足、从而信息堵塞造成停车场利用率低，空车位+停车难现象并存。

7. 公司停车业务处于高速增长期，科技赋能与多节点增值服务提升竞争力停车业务高速增长：21年收入达6.14亿港元，同比增长28%。

8. 公司致力于实现每年新签车位超10万，目前日服务客户数超18万。

9. 公司业务布局至全国4大区域8大城市，且累计中标及签约的机场9个、高铁火车站超10个。

10. 业务优势：1）全链条科技赋能+多节点增值服务，提高停车业务竞争力和稳定现金流入；2）实行全方位一体化专业管理，降本增效。

11. 公司基金管理业务稳健增长，出行科技股权投资项目具备增值潜力公司在管基金25支，规模超过500亿。

12. 城市更新园区基金超10支，规模超过300亿，已投建面积达70万平方米，项目包括新首钢高端产业服务区、“六工汇”项目。

13. 业务优势：1）明星项目释放基金业绩：在手项目为地平线、毫末智行、八亿时空，退出理想汽车已产生超额收益。

14. 2）先发优势打造行业领先地位：唯一一家参与内地首批11支上市公募REITs战略配售中7支的公司。

15. 3）背靠国企提高融资能力，“基金+产业”模式协同驱动发展。

16. 给予“买入”评级，目标价2.03港元1）随着公司运营停车位数量和增值服务扩张，停车出行业务业绩会明显上升；2）考虑到公司手头的明星项目，随着基金规模扩大和未来退出产生超额收益，REITs基金业务会稳步提升。

17. 预测公司2022/2023/2024年营收16.49/22.36/28.48亿港元，归母净利润6.81/8.48/11.02亿港元，每股盈利0.09/0.12/0.15港元,以0.85倍PEG，给予公司22年22.56倍PE,对应目标价2.03港元。