海通证券-中金公司-03908.HK-公司季报点评：投行业务表现出色，自营业务拖累整体业绩-220430

1. 投资要点：投行业务优势显著，财富管理整合初具成效，充分发挥跨境优势。

2. 专注于主动管理，私募股权平台迅速扩张。

3. 合理价值区间21.06-25.27港元，维持“优于大市”评级。

4. 【事件】中金公司2022年一季度实现营业收入50.7亿元，同比-14.5%；归母净利润16.6亿元，同比-11.5%。

5. 归母净资产897亿元，较年初+6.2%。

6. EPS0.32元，ROE2.01%，同比-0.67pct。

7. 我们认为公司2022年一季度投行业务维持强势，自营业务为业绩最大拖累，其它业务表现一般。

8. 经纪收入同比下降，或受代销收入及佣金率下行所致。

9. 2022年一季度全市场交投仍较活跃，全市场日均股基交易额1.08万亿元，同比+7.2%，两融余额1.7万亿元，同比+1.1%，较年初-8.7%。

10. 2022年一季度公司实现经纪收入13.4亿元，同比-11.2%，我们预计收入下滑主要是由于代销金融产品收入的下降以及佣金率的持续下行。

11. 公司财富管理业务成效显著，2021年公司代销金融产品收入占经纪业务收入比重为14%。

12. 截至2021年末，公司财富管理产品保有量突破3000亿元，同比+90%。

13. 财富管理买方收费资产近800亿元，同比大幅增长超180%。

14. 财富管理客户数量达453.5万户，同比+22.9%，客户资产规模达3.0万亿元，同比+16.2%。

15. 其中，高净值个人客户3.49万户，同比+36.2%，高净值个人客户资产规模达0.8万亿元，同比+22.0%。

16. 投行业务保持行业领先，充分发挥跨境优势。

17. 2022年一季度公司实现投资银行收入15.2亿元，同比+58.8%。

18. 股权主承销规模257亿元，同比-44%，排名第4；其中IPO8家，募资金额108亿元；再融资11家，承销规模150亿元。

19. 债券主承销规模2000亿元，同比+55%，排名第3；地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为608亿元、588亿元、379亿元。

20. IPO储备项目47家，排名第4，其中主板7家，创业板13家，科创板22家，北交所5家。

21. 专注于主动管理，资管业务龙头地位稳固。

22. 2022年一季度公司实现资管收入3.5亿元，同比+2.2%。

23. 截止2021年末，公司资产管理部业务规模1.1万亿元，同比+120%。

24. 旗下中金基金管理资产规模852亿元，同比+54%。

25. 私募股权平台中金资本整体资产管理规模3278亿元，行业领先。

26. 一季度自营承压，衍生品获得市场高度认可。

27. 2022年一季度公司实现投资净收益（含公允价值）投资净收益（含公允价值变动）14.9亿元，同比-46.1%。

28. 同期权益市场表现低迷，万得全A累计下跌14%。

29. 公司衍生品业务继续保持公司在场外期权做市商中的领先地位。

30. 投资建议：我们预计2022-24E年每股净资产分别为17.90/19.79/21.75元，我们给予其2022年1.0-1.2xPB，对应合理价值区间为人民币17.90-21.48元，（汇率换算：1港元=0.85元，对应合理价值区间为21.06-25.27港元），维持“优于大市”评级。

31. 风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。