国泰君安-永辉超市-601933-2021年报&22Q1业绩点评：加速全渠道战略转型，一季度经营大幅改善-220504

1. 本报告导读：外部竞争环境明显改善，公司自身持续深耕供应链强化竞争壁垒，全渠道战略转型卓有成效，经营能力迎来大幅改善。

2. 投资要点：维持增持。

3. 公司经营大幅改善，上调公司2022/23年EPS至0.1/0.15（前值0.07/0.15元），新增预测2024年EPS为0.21元，给予2022年行业平均的0.50xPS估值，上调目标价为5.2元（前值4.8元），维持增持。

4. 业绩简述：公司2021年实现营收910.62亿元/-2.29%，归母净利润39.44亿元/-319.78%，扣非归母净利润-38.33亿元/-760.78%。

5. 2022Q1实现营收272.43亿元/+3.45%，归母净利润5.02亿元/+2053.54%%，扣非归母净利润6.28亿元/+263.07%。

6. 不断强化供应链壁垒，持续推进自有品牌建设。

7. 公司深耕供应链，生鲜板块推动组织垂直管理，运用数字化工具不断提升经营效率和质量。

8. 食品用品板块转换采购团队角色，对内作为品牌推荐官服务门店，对外作为品牌代理商加深协同，努力打造高效、柔性、数字化供应链。

9. 自有品牌在原有馋大狮、田趣、优颂、惠相随3+1的基础上，推出“辉妈到家”，布局快手菜赛道，首推江、浙、沪市场。

10. 全渠道战略转型卓有成效，仓储会员店改造顺利。

11. 建立仓端运营及配送管理标准，完成以标准统一、数字化管理、及工具赋能为核心到家仓复制；实现线上销售额131.3亿元，同比增长25.6%；自主研发的全链路零售数字化系统"YHDOS"已规模性的投入使用。

12. 截至2021年末，公司共开业53家仓储会员店，可比同店收入同比增长32.9%。

13. 风险提示：国内疫情反复、行业竞争加剧、公司变革不及预期。