兴业证券-智飞生物-300122-代理+自主产品实现快速增长，在研管线丰富值得期待-220429

1. 近日，智飞生物发布了2021年年报及2022年一季报。

2. 2021年，公司实现营业收入306.52亿元，同比增长101.79%；实现归母净利润102.09亿元，同比增长209.23%；实现扣非归母净利润101.84亿元，同比增长206.48%；实现经营现金流净额85.08亿元，同比增长143.30%。

3. 2022年一季度，公司实现营业收入88.41亿元，同比增长125.16%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长104.95%；实现扣非归母净利润18.96亿元，同比增长101.15%；实现经营现金流净额-33.17亿元。

4. 盈利预测与评级：随着公司代理的四价及九价HPV疫苗、五价轮状疫苗持续放量，加之公司自主产品稳步增长，EC+微卡特色结核产品相继获批，重磅在研管线陆续进入收获期，公司传统业务有望延续快速增长态势。

5. 公司与中科院微生物所合作研发的重组新冠疫苗获批附条件上市，有望为公司带来业绩增量，但采购价及疫苗接种策略仍存在较大不确定性，需持续跟踪。

6. 我们调整了公司的盈利预测，预计2022-2024年EPS为4.41、5.63、7.21元，对应04月28日收盘价PE分别为21.3、16.7、13.0倍，维持“审慎增持”评级。

7. 风险提示：新冠疫苗定价及接种策略具有不确定性；核心产品销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；行业政策变化；市场竞争格局加剧等。