平安证券-美畅股份-300861-淡季不淡，金刚线销量超预期-220428

　　美畅股份(300861)
　　事项：
　　公司发布2022年一季报，实现营收6.66亿元，同比增长83.62%，归母净利润2.85亿元，同比增长49.18%，扣非后净利润2.68亿元，同比增长80.64%。EPS0.71元。公司业绩超出市场预期。
　　平安观点：
　　金刚线销量大幅提升推动季度营收持续增长。一季度公司实现营业收入6.66亿元，同比增长83.62%，环比增长15.6%，收入的大幅增长主要源于金刚线出货量的提升，一季度公司金刚线销量1694万公里，同比增长97.6%，环比增长16.4%；2022年一季度国内光伏新增装机需求强劲，带动单晶硅片切割用金刚线需求的较快增长。
　　毛利率环比提升，费用管控较好。一季度公司综合毛利率54.22%，环比提升2.7个百分点；一季度每公里金刚线销售收入约39.3元，环比下降约1%，每公里生产成本约18.0元，环比下降约6%，估计规模效应使直接人工、折旧、能源和动力支出等成本得以摊薄。一季度期间费用率仅5.53%，同比/环比下降4.24/4.84个百分点，进一步推升公司盈利水平。
　　继续推进扩产、降本和新品开发，巩固竞争优势。截至2021年底，公司金刚线年产能达到7000万公里，2022年一季度继续加大扩产力度，并对高效金刚线生产线进行效能提升的升级，提升单台生产线的设计产能；积极向供应链上游拓展，重点推进切割丝线基材和金刚石微粉的自主生产，提升成本竞争力；围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，加强线径更细、切割力更强、切割质量更好的新产品研发，强化产品性能端的差异化和竞争力。
　　投资建议。考虑行业需求和公司盈利水平超预期，调增公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润11.43、14.27、17.25亿元（原预测值9.63、11.53、14.07亿元），动态PE21.1、16.9、14.0倍。光伏行业景气向上，公司在金刚线领域具有突出的竞争优势，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2）金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化，公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户，可能影响市占份额。3）行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。