东方财富证券-盛美上海-688082-2022年一季报：疫情影响物流，收入增速低于预期-220429

　　盛美上海(688082)
　　【投资要点】
　　2022Q1公司营收同比增加29%。公司发布2022年一季报，全年公司实现营收3.5亿元，同比增加28.5%，归母净利润为431.1万元，同比减少88.6%，毛利率为47.2%，同比提升1.5pct，归母净利率为1.2%，同比降低12.5pct，低于预期。
　　受新冠疫情影响，2022Q1收入增速低于预期。2022Q1毛利率同比改善，我们认为主因部分订单延期确认，产品结构有所改变。
　　2022Q1归母净利润同减89%，主要1）受到非经营性项目拖累，持有中芯国际股票导致公允价值变动收益减少1770万，2）收入增幅低于预期，3）研发费用、销售费用和管理费用三项运营费用同比增长4926万元，同比上升53.36%，其中聘用的研发人员数量增加，支付的职工薪酬增加，现有产品改进及工艺开发及多个新产品、工艺开发，相关的研发物料投入增加，研发费用大幅增长64.3%至8047万元。
　　研发投入大增预示新产品线突破即将落地。根据公司公众号，公司宣布其已接到29台UltraCwb槽式湿法清洗设备的批量采购订单，该设备可应用于加工300mm晶圆，其中16台设备的重复订单来自同一家中国国内代工厂，重复订单的目的是支持该工厂的扩产，新设备落地表明公司营收规模天花板打开。2022Q1公司研发、销售、管理费用大幅增长系研发人员人数增长，以及随着现有产品改进及工艺开发以及多个新产品及新工艺开发，与之相关的研发物料等研发投入增加。这都预示着公司新产品线突破即将落地，我们预计将对公司的下半年业绩表现产生突出贡献。
　　存货和合同负债体现了公司健康增长。一季度公司存货较21年底增加19.8%；合同负债（主要包括预收货款）较21年底增加了21.7%至4.4亿元，呈现了公司健康的增长态势。
　　【投资建议】
　　我们认为公司中长期发展逻辑不变，平台化+国际化逻辑持续兑现。我们预计公司2022-2024年营收为26.0/37.8/50.8亿元，归母净利润为4.2/6.1/8.2亿元，EPS为0.97/1.40/1.88元，对应当前股价的PE为76.18/53.01/39.43倍，给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　上市公司控股股东acmr由于聘用的审计事务所问题被sec列入了有退市风险的相关发行人临时名单。
　　新产品拓展进度不及预期。