太平洋证券-纳微科技-688690-营收持续高增长，盈利能提同比大幅提升-220424

　　纳微科技(688690)
　　事件：公司发布22年一季报，Q1实现营业收入1.41亿元（+111.70%）、归母净利润为0.61亿元（+176.23%）、扣非后归母净利润0.56亿元（+176.56%）。整体业绩略超预期。
　　营收持续高增长，奠定全年业绩基础。公司一季度延续近年的快速增长趋势，保持100%以上增速，主要是亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等产品收入大幅增长。根据过往数据，Q1作为销售淡季仍取得优异增速，全年营收快速增长基础稳固。中期来看得益于公司良好得到客户拓展情况以及临床订单商业化等因素，预计仍将保持高速增长。
　　毛利率环比稳定，盈利能提同比大幅提升。Q1公司整体毛利率为83.73%，同比提升5.75pct，得益于销售规模的扩大，环比已稳定在83%以上。费用率方面，一季度期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.52%/11.15%/11.41%/-0.42%，研发费用率减少相对较多，从绝对值上来看仍保持快速增长。对应Q1净利率提升10.57pct至43.90%，随着公司生产与销售规模的迅速扩张，盈利能力预计可保持稳中有升态势。
　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24年预测归母净利润为2.98/4.31/6.37亿元，对应当前PE为90/62/42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。