申万宏源-中航高科-600862-航空复材业务稳步增长，单季度净利润创重组来新高-220425

1. 事件：公司公布2022年一季报。

2. 公司22Q1实现营业收入11.55亿元，同比增长16.64%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%，公司业绩符合市场预期。

3. 点评：航空新材料业务稳定增长，全年收入目标稳步推进。

4. 公司22Q1实现营收11.55亿元（完成全年目标的25.67%），同比增长16.64%，其中航空新材料业务实现营收11.34亿元（占总营收的98%），同比增长17.11%。

5. 主要系主要产品交付增长所致。

6. 随着航空新材料业务下游需求加速放量，预计公司顺利完成全年收入目标。

7. 或受益工艺技术逐步成熟，公司毛利率同比提升。

8. 公司22Q1整体毛利率为37.35%，较去年同期提升2.03个百分点。

9. 我们分析认为，随着公司工艺技术的提升以及产品价格企稳，公司整体及新材料业务毛利率有望稳步上升。

10. 航空复材交付持续增长，单季度净利润创重组来新高。

11. 公司22Q1实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，单季度净利润创重组来新高，其中航空新材料业务实现归母净利润3.09亿元，同比增长18.52%，主要系航空复合材料产品交付增长所致。

12. 我们分析认为公司后续订单任务充足，且预计盈利能力保持较高水平，公司未来业绩值得期待。

13. 国内碳纤维复材预浸料龙头，受益下游需求放量，业绩或将持续高增长。

14. 1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，叠加新型号复材用量占比提升，航空复材有较高的需求增长空间；2）稳步推进商用航空发动机复材零部件研制，持续推进预浸料、蜂窝等材料在民用航空领域应用；3）公司占据军民用航空复材主导地位，充分享受市场扩张红利，我们预计公司未来几年业绩将保持较高复合增速。

15. 维持盈利预测及维持“买入”评级。

16. 我们预计公司2022-24年归母净利润为7.7/10.1/13.2亿元，对应PE为35/27/20倍，考虑到公司作为航空碳纤维复材领域唯一上市龙头，受未来军民机需求放量共同驱动，公司业绩有望持续高增长，因此维持“买入”评级。

17. 风险提示：军费增速不达预期；装备采购不及预期；航空复材需求不及预期。