国泰君安-蓝晓科技-300487-2021年年报及22年一季报点评：吸附材料环比盈利改善，22Q1符合预期-220424

1. 本报告导读：公司2022年Q1业绩符合预期，公司产品力强，大宗涨价下盈利能力仍改善，新增项目订单充裕，未来增长无虑。

2. 维持增持评级，维持目标价120元。

3. 投资要点：维持“增持”评级。

4. 由于订单交付或受疫情影响，以及产品盈利能力的稳定性，我们调整2022-2024年EPS分别为2.27/3.35/3.18元（原2022/2023为2.25/3.48元），增速分别为61%/47%/-5%，目标价为120元（对应2022年52.86倍PE）。

5. 22Q1环比增长，符合预期。

6. 公司2022年Q1实现营收3.32亿元，同比+13.20%，环比+9.2%，实现归母净利0.81亿元，同比-7.79%，环比+10.95%，扣非后归母净利0.78亿元，同比-4.62%，环比+9.86%，公司业务在西安疫情及春节期间仍保持平稳增长。

7. 公司产品力强，大宗涨价下盈利能力仍改善。

8. 2022年Q1毛利率43.38%，环比+3.61个pct，净利率23.71%，环比+0.43个pct。

9. 经营活动净现金流1.12亿元，同比+110.27%，大幅改善。

10. 系公司产品力强，定价可控，能够传导成本抬升的压力。

11. 21年吸附材料快速发展，生命科学与水处理表现亮眼。

12. 公司21年吸附材料销售3.23万吨，同比+59%，实现收入9.01亿元，同比52%，其中金属资源收入1.22亿元，同比+45%，生物医药收入2.01亿元，同比+41%，水处理及超纯化收入2.90亿元，同比+71%，节能环保板块收入1.34亿元，同比+108%，食品加工板块收入0.46亿元，同比2.5%，化工与工业催化收入0.89亿元，同比+67.6%。

13. 风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期。