华金证券-新股周报：新股定价博弈开启，新股情绪或面临反复-220424

　　投资要点
　　新股周度观点： 新股定价博弈开启，建议围绕着兼具估值优势及高增长预期的个股布局。
　　从上周新股数据来看，新股破发状况有所缓解预计会适当缓和当前新股打新情绪，但在本轮破发潮倒逼发行定价做出修正之前，可能打新热情还是将受到抑制，破发预计也将会继续出现；而近端新股板块机会上，上周近端新股较二级市场呈现的估值溢价出现快速回归且近端新股估值已经基本回到二级市场平均水平，比较而言，由于近端新股暂未较二级市场表现出整体明显超值，预计整体板块性的机会可能还需要时间、但近端新股的结构性活跃可能会逐渐增多。短期来看，预计新股结构性机会或围绕着兼具估值优势及高增长预期的个股布局；其中，高增长预期可能来自于高景气行业或通胀预期催化。
　　（1）从发行市盈率来看，4 月注册制新股发行市盈率略有向上抬升迹象，或推动破发率上升并抑制短期打新热情；而截止到最新交易周，新股发行已经出现明显放缓，对于发行定价的新一轮博弈或已经开启。截至最新，1）科创板来看，4 月平均发行市盈率为 176.1X。2）创业板来看，4 月至今平均发行市盈率为 46.9X，比较 3 月平均发行市盈率 43.8X 略有上行。
　　（2）从注册制新股首日涨跌幅来看，4 月新股平均首日涨跌幅为 4.3%，4 月新股首日涨幅大幅下滑、凸显新股情绪低迷；但周频上，上个交易周新股首日表现略有回暖迹象。上个交易周注册制新股平均首日涨幅 12.82%，比较此前交易周注册制新股平均首日涨幅-11.98%，上周新股首日平均收益明显回升。
　　（3）从最近三个月上市的近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为 1.03，比较上周 1.12，估值溢价明显回归，近端新股局部投资价值有望逐渐显现。而从历史周期来看，在一轮回归上升的周期往复过程中，该比值大多要重回 0.8 附近区域才能重新开启板块周期级别的向上。
　　上周新股表现：
　　（1）新股发行表现：上周申购新股平均发行市盈率（剔除负值）为 30.5X。比较此前交易周，上周新股平均发行市盈率边际明显下降，主要原因或系主板公司占比较高，以及当期开展网上申购的科创板新股所属行业均为机械设备、可比行业参照估值的绝对值相对不高。
　　（2）新股上市表现：1）首先，打新收益来看，破发状况得到缓解，上周破发率40%、较此前交易周破发率 70%+有明显下降。假设对比个股打新收益，低发行价或低绝对发行 PE 的新股表现还是相对占优，上周发行价最低的 3 只新股均取得了打新正收益且其中的清研环境、新特电气分别位列上周打新收益前二位； 2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为 2.29%，已经连续第二个交易周出现抬升、且实现收益转正；究其原因，一方面，两面性看新股破发、在高频破发下短期部分质地优良的新股二级市场投资空间反而有所凸显；而另一方面，上周四证监会副主席谈及新股破发，市场对于政策干预预期升温并推动短期新股投资热情回暖。假设对比新股个股二级市场投资收益，联盛化学 3 个交易日涨幅达到43.65%、涨幅排名本批次新股第一，预计与公司所属的行业映射有关，可比上市公司醋化股份等近日也有所异动。
　　本周申购/询价：
　　（1）对于本周即将上市的新股，鉴于存量新股相对较少及新股情绪略有转暖，个股市场关注度有望提升；建议重视其中在上市首日再定价之后、投资性价比相对凸显的新股二级市场机会。
　　（2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有 2 只主板新股申购，考虑到主板新股在最近二三个月以来较注册制新股呈现的更高打新胜率和打新收益率，在定价合理前提下我们建议关注。
　　（3）本周暂未有公布开启询价的个股。
　　本周股票池（股票池详见正文）： （1）短期来看，伴随着新股二级市场投资情绪迎来暂时修复，我们还是建议适当关注高景气的新经济产业链板块中经过一定调整之后性价比有所凸显的个股，以及受益于通胀预期催化的低估值个股，尤其是在近期破发潮中上市的新股可能弹性更高；包括腾远钴业、思林杰、华秦科技、理工导航、中触媒、中复神鹰、三元生物等。（2）中期建议关注建议关注皓元医药、翔宇医疗、澳华内镜、威高骨科、大全能源等个股的可能投资机会。
　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。