南华期货-沥青产业周报：驱动略有回暖，注意多头节奏-220425

1. 逻辑整理及策略推荐上周沥青小幅震荡，走势和原油基本一致，驱动端略有回暖，但幅度偏弱。

2. 估值端：上周沥青裂解小幅走高，较前期低点已有较大回暖，但依然处于历史平均裂解水平一下。

3. 炼厂综合利润上周如预期继续反弹，带动开工率略微上浮，沥青、汽柴油裂解均有所走高，但目前综合利润依然处于亏损区间，由此导致供给侧依然难有大幅的放量，或继续维持相对低产的水平。

4. 驱动端：上周社库厂库出现了一定程度的分化，总库存水平和上上周基本持平，已低于去年同期水平，而且这样的差值还在扩大。

5. 厂库开始出现拐点，社库小幅累库，下游贸易商拿货情绪略有好转，沥青驱动端如预期走强。

6. 但下周开始长江中下游区域逐渐进入雨季，终端需求复苏节奏受限，现货情绪短期难有大幅好转。

7. 从我们推算的4月份的表需消费约在245-250万吨之间，结合当前供给侧低产现实，预计库存或延续小幅去库，驱动端继续谨慎偏多对待。

8. 成本端：原油调整空间依然有限，欧洲能源问题继续，俄油4月出口船期骤降120万桶/天，供给侧潜在问题依然很多，上周美油超预期去库。

9. 但高油价对下游油品需求的负反馈也确实存在，叠加疫情在国内外的影响延续，限制原油上涨空间，原油谨慎偏多对待。

10. 策略跟踪：单边多头谨慎续持，沥青正套区间操作（-50~-20）。