天风证券-华致酒行-300755-发布22年一季报，实现营收35.54亿同增51%，把握春节销售节奏业绩稳步增长-220420

1. 事件：公司发布2022年度一季报。

2. 2022Q1公司实现营收35.54亿元，同比增长51.03%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长30.39%。

3. 收入端：公司21年Q1-22年Q1分别实现营业收入23.53/16.01/20.18/14.88/35.54亿元，分别同比增长81.74%/49.93%/53.08%/18.04%/51.03%。

4. 公司22年第一季度营收保持稳健增长态势，主要系华致保真连锁品牌效应持续扩大，把握住春节期间市场需求，更好地应对疫情形势，营销工作调度有序，连锁门店分销能力不断提升，直供终端网点数量不断增加所致。

5. 毛利率：公司2022年第一季度实现毛利率15.26%，同比减少5.36pct，环比减少4.87pct，主要或由于因春节期间，利润较低的标品酒需求量大所致。

6. 费用端：公司2022年第一季度期间费用率为6.57%，同比减少3.01pct。

7. 其中，①销售费用率为5.28%，同比减少2.67pct；②管理费用率为1.18%，同比减少0.24pct；③财务费用率为0.11%，同比减少0.1pct。

8. 利润端：公司21年Q1-22年Q1分别实现归母净利润1.91/1.76/2.15/0.95/2.49亿元，分别同比增长95.22%/51.80%/100.54%/79.20%/30.39%。

9. 2022Q1实现归母净利率7.00%，环比增长0.65pct，主要由于公司保真连锁品牌效应持续扩大，且公司内部管理流程进一步优化，市场反应能力和运营效率得到显著提升。

10. 现金流量端：2022年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为15.09万元，同比增长100.03%，主要由于销售收入增长带来销售商品收到的现金增加；投资活动产生的现金流量净额为-703.77万元，同比减少91.53%，主要由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额为-1078.80万元，同比减少111.81%，主要由于取得借款收到的现金减少。

11. 持续提升精品酒占比，探索多渠道立体化营销布局。

12. 产品端，公司凭借与上游酒企酒商持续稳定的合作关系，名酒采购及精品酒开发工作同步开展，持续加大精品酒市场推广力度，进一步实现利润突破。

13. 渠道端，稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，数量和质量稳步提升。

14. 根据公司2021年年报，公司零售网点客户数3万余家，累计新增连锁门店273家。

15. 同时，积极拓展电商及新媒体渠道，提升品牌识别度。

16. 投资建议：21年以来业绩持续超预期，“双百目标”下高增长持续可期。

17. 公司标品稳步发展，定制精品酒持续放量，市场认可度不断提高，定制产品持续推新，助力次高端白酒品牌产品线高端化。

18. 同时，华致渠道模式持续得到验证，大幅提升酒流通行业效率。

19. 因此我们预计公司22-23年归母净利润分别为9/11亿元，当前股价对应PE分别为17x/14x，持续推荐！风险提示：疫情反复风险，公司渠道拓展不及预期，公司经营风险。