华泰证券-海格通信-002465-北斗导航业务初现峥嵘-220420

1. 营收利润双增长，看好公司长期发展公司2022年一季度，营收为9.38亿，同比增7.50%；归母净利润为0.52亿，同比增长8.10%，实现营收利润双增长。

2. 公司业务布局广，多领域协同并进，我们看好公司长期发展，维持预期不变，预计2022~2024年归母净利润为7.81/9.22/10.77亿，根据Wind一致预期，可比公司2022年PE均值为25.94x，考虑到公司多领域布局的协同效应与北斗导航业务高成长性，给予公司2022年PE34x，维持目标价11.52元/股，维持“增持”评级。

3. 北斗导航领域全产业链布局，北斗导航业务初现峥嵘公司在北斗导航领域“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，这样的布局抓住了行业的增长点：根据GLAC数据显示，北斗产业链上/中/下游2020年产值同比增加12.1%/11.9%/23.2%，行业全方面较快增长。

4. 在特殊机构领域，北三大规模换装将贯穿整个“十四五”期间，俄乌战争中战绩亮眼、得到价值验证的无人平台，各类武器平台将会成为较大的应用领域，据年报披露国内相关空间均达百亿。

5. 据2022一季报披露，公司于22年3月收到与特殊机构客户签订的订货合同，合同总金额约4.3亿元人民币，合同标的主要为无线通信、北斗导航及配套产品，北三业务初现峥嵘。

6. 协同效应助力AI技术军事化，公司二次成长曲线有望打开公司重点布局AI技术军事化，积极拓展无人系统技术应用，21年投资建设无人信息产业基地，充分利用协同效应：在无线通信业务与航空航天业务中积累的通信技术与模拟仿真技术，助力打造以无人系统智能化、信息化以及反无人系统业务为核心的无人信息产业基地。

7. 我们认为在俄乌战争中，AI与无人系统的价值均有明显的体现，AI有效赋能现代战争，无人系统察打一体，实现侦、控、打、评OODA闭环，是军事信息化C4ISR的核心载体，未来AI，无人/反无人系统将在现代化战争中应用范围越来越广泛，公司布局AI技术军事化与无人系统，有利于其打开二次成长曲线。

8. 维持“增持”评级公司业务布局广，多领域协同并进，我们看好公司长期发展，维持预期不变，预计2022~2024年归母净利润为7.81/9.22/10.77亿，根据Wind一致预期，可比公司2022年PE均值为25.94x，考虑到公司多领域布局的协同效应与北斗导航业务高成长性，给予公司2022年PE34x，维持目标价11.52元/股，维持“增持”评级。

9. 风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。