长城证券-2022年4月央行降准点评：二季度或再降准一次-220416

1. 4月15日中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

2. 本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

3. 当前经济承受下行压力：（1）房地产政策仍在抑制需求;（2）疫情再次泛滥影响消费和生产;（3）海外需求增速的回落。

4. 目前我国经济下行压力加大，若要完成全年5.5%的GDP增速目标,需要更为积极的货币政策加以配合。

5. 信贷结构尚待优化。

6. 一季度社融呈现短期化的特点，融资总量虽上升但结构仍然优化，中长期信贷需求仍偏弱。

7. 为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

8. 3月份各项存款余额为243万亿左右，非银行业金融机构存款为23万亿，存款准备金率下调0.25%，则相当于释放5300亿左右。

9. 2021年底金融机构超储率为2%，预计2022年一季度末金融机构超储率小幅下降。

10. 预计二季度或再降准一次。

11. 存款定期化趋势还未结束，投资消费需求难以提振。

12. 短期利率仍然较高，实际上相对于CPI-房租来说，当前七天回购利率仍然较高。

13. 这也是我们在《预计今年或降息程度较大——20220124周报》中认为“今年可能降息至少50BP”的主要理由。

14. 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降准不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发；宏观经济指标预测值与实际发生值可能产生较大误差的风险。