东吴证券-铂力特-688333-2021年年报点评：3D打印领先企业，股权激励下业绩稳步增长-220415

1. 事件：公司发布2021年报：2021年实现营收5.52亿元，同增33.92%，归母净利润-5330万元，减少1.4亿元，扣非净利润-8914.83万元，减少1.5亿元，主要系计提股份支付费用所致。

2. 投资要点3D打印领先企业，营收稳步增长。

3. 2021年度公司营收5.52亿元，同增33.92%，实现毛利润2.66亿元，同增24.8%，毛利率达48.23%。

4. 公司不断开拓新的市场和应用领域，报告期内自研类产品营业收入增长稳步，其中，3D打印定制化产品、自研3D打印设备及3D打印原材料营业收入分别同增29.61%、44.40%、26.65%。

5. 加大研发投入，股权激励锁定核心团队。

6. 公司营业收入增长率超过业绩考核目标值，通过股权激励锁定高管及核心技术团队，增强内部凝聚力，报告期内公司计提股份支付费用1.73亿元，计入管理费用，属非现金支出，2022年业绩考核目标值为近三年营业收入年复合增长率达30%。

7. 公司在研发上持续保持高投入，2021年公司研发投入达1.14亿元，占营业收入比例为20.69%，2021年获得专利68项，累计获得专利240项。

8. 高研发投入可维持公司业内技术优势，叠加上股权激励，进一步推动公司业绩快速增长。

9. 深耕航空航天领域，兼具规模及技术优势。

10. 3D打印在航空航天、汽车和医疗等领域的潜力不断增长。

11. 据《WohlersAssociates2022》，2021年全球增材制造市场规模达到152.44亿美元。

12. 公司是国内生产规模最大的金属增材制造商，深耕航空航天领域。

13. 报告期内，公司二期金属增材制造智能工厂项目建成投产，固定资产同比增加104.09%；完成钛合金以及高温合金粉末材料制备以及应用验证，实现批量化生产，产能达到400吨以上。

14. 公司兼具规模及技术优势，有望进一步巩固其龙头地位。

15. 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域的广阔前景，并考虑到公司在金属增材领域的领先地位，我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.58/2.46/3.70亿元，对应EPS分别为1.96元、3.05元及4.58元，对应PE分别为72/46/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

16. 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。