东吴证券-杭可科技-688006-SK On 7亿大订单落地，2022迎设备出海放量盈利质量大幅改善-220412

　　杭可科技(688006)
　　事件：2022年4月11日公司公告获SKOn匈牙利和盐城项目合同。
　　投资要点
　　海外头部客户SK超7亿大订单落地，杭可科技充分受益于此轮大规模扩产：公司中标SKOn（SK子公司）24条线大订单，合计7.3亿人民币，分别为：（1）匈牙利夹具机、充放电机1-12线，金额6179万美元（不含税，合3.94亿人民币）；（2）盐城夹具机、充放电机1-12线，金额3.37亿元人民币(不含税)。我们预计SK未来招标150条线、规划清晰，正有序招投标中，作为SK后道设备主供应商（70%份额），公司将充分受益于SK此轮大规模扩产。（1）从扩产量级上看，2022-2023年，SK在欧洲、美国、中国扩建规模不少于200GWh；（2）从扩产节奏上看，2022年上半年扩产较快的是匈牙利和中国盐城软包线（共24条线，此次中标的项目），预计9月交付；2022下半年美国项目开始招投标（50条线），合计2022年70多条线；2023年上半年美国和匈牙利继续招投标，下半年美国三期招标，预计2023年SK合计将扩产70多条线。海外大客户LG扩产即将爆发，后道设备主供杭可科技最受益：2022年1月27日，LG新能源正式挂牌上市，即将开启大规模扩产。2021年LG产能共计155GWh，其中欧洲70GWh、中国62GWh、韩国18GWh、美国5GWh，计划2025年至少实现产能420GWh，新增扩产265GWh。按照后道设备价值量0.6亿元/GWh，LG新增扩产对应后道设备空间为159亿元，杭可科技在LG后道设备中的份额达到70%，将充分受益于LG的大规模扩产。
　　杭可科技设备出海规划完善，全球布局启动：2017、2018年公司开始布局海外，2018年公司随着LG在波兰建设工厂，波兰工厂拥有包括销售、服务、管理人员和外籍员工的完整组织构架，包括办公楼、仓库等配套设施。受制于疫情，2020年以来欧洲和美国的扩产步伐受到拖累。2022年公司将紧跟大客户疫情之后在海外扩产的节奏，重启海外布局，重点布局欧洲、美国，具体包括扩建波兰工厂、设立德国工厂；在日韩分公司成立研发公司；在美国建立设备制造工厂。
　　2022年国内外订单高增，订单结构持续优化：订单角度来看，杭可科技2021年新接订单超50亿元，其中国内占70%（约35亿），国外占30%（约15亿）；根据当前的订单落地节奏，我们预计2022年新接订单将达80-100亿元，且国外订单占比明显提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.56/7.89/18.13亿元，对应当前股价动态PE为79/26/11倍，考虑公司身处全球电池厂产业链，充分受益于后续海外一线电池厂扩产，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产低于市场预期，竞争格局发生变化。