东吴证券-非银金融行业周报：注册制改革持续深化，券商向好趋势不改-220410

　　投资要点
　　行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好 FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE 已经接近前期牛市（2015~2016 年）水平，但其估值仍处于历史估值底部 1/4 分位，我们看好券商长期配置价值。保险：财险景气度拐点确立，关注地产政策端修复对板块估值修复催化。1Q22 上市险企负债端受同期高基数&全国各地疫情散发影响表现差强人意，基本符合此前市场较低预期，在春节错位和基数较高的共同影响下，预计上市险企1Q22 价值平均降幅超过 25%，国寿和平安表现略好于同业。产险方面，基本面向好趋势显著优于寿险，行业保费增速拐点已至，1Q22 单季车险保费量价齐升预计保持 10%+的两位数较快的恢复性增长，人保车险综合成本率得益于行业良性竞争和洪灾后市场费率走强维持在 98%以内。3 月以来地产板块有走强迹象，有望缓释市场对内险企资产质量的担忧。 东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。
　　行业重要变化及点评：1）央行就《金融稳定法》草案向社会公开征求意见： 草案明确建立金融稳定保障基金，解决了问题机构处置过程中的资金来源问题，既能够最大限度保护相关债权人的利益，又能降低对公共部门和广大纳税人的资源消耗。同时，能够有效缓解问题机构处置过程中涉及的债权债务关系处理问题，有利于实现处置流程的程序化、市场化，将不良影响控制在最小范围内。2）银保监会要求银行业、保险业服务全面推进乡村振兴重点工作：新市民进入城市后，对住房贷款、创业贷款等金融服务有着强烈的需求， 而目前市场上还没有专门仅针对新市民的保险产品，产品和服务普遍缺乏针对性。面对三亿新市民金融服务的蓝海，保险业应当持续完善产品及服务，加快创新，提供保险保障。应当说，在做好增强保险功能服务乡村振兴及满足新市民金融保险需求上，保险行业也将迎来自身的发展契机。
　　风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋紧抑制行业创新； 3）市场竞争加剧风险。