华创证券-蓝晓科技-300487-重大事项点评：与PNN合作开发阿根廷碳酸锂项目，海外市场拓展加速-220408

1. 事项：公司4月7日发布公告，公司与PepinNiniMineralsLimited签署《合作备忘录》，基于公司盐湖卤水提锂DLE技术，共同开发阿根廷Salta盐湖的电池级碳酸锂项目，建成满足国际最高ESG标准的盐湖提锂项目。

2. 评论：与海外客户直接合作，再次巩固锂资源储量居于首位的南美盐湖市场。

3. PNN是一家多元化矿产资源公司，负责阿根廷Salta盐湖项目和SantaInes铜金钼矿项目，以及位于南澳大利亚州Eyre高岭土项目和北部的Musgrave镍铜矿项目。

4. 全资子公司PepinNiniSA在阿根廷Salta盐湖项目中拥有11个矿权的采矿租约，覆盖超过7个有可能含锂盐水的盐湖。

5. 该项目位于阿根廷西北部Salta省的Puna高原地区（安第斯山脉），南美“锂三角”即阿根廷、智利和玻利维亚的部分地区，根据USGS数据，该地区2020年锂资源储量占全球金属锂当量比例为58%。

6. “锂三角”盐湖具有资源禀赋优异和生产成本低的优势，大部分盐湖镁锂比在1.4-10之间，一般小于8，锂浓度在0.04%-0.15%之间，品质显著优于青海盐湖。

7. 全球锂资源供应短缺，阿根廷盐湖凭借较低的生产成本有望成为未来锂资源的重要补充。

8. 根据IEA数据，2021年锂资源产量为50.5万吨（碳酸锂当量），需求量为50.8-56.1万吨（碳酸锂当量），我们预计2025年前锂资源在下游新能源汽车和储能等需求领域高速增长下，供需偏紧格局将持续，行业利润中枢上移，吸引锂盐公司提升资本开支强度，阿根廷盐湖凭借低生产成本优势有望成为投资密集地区。

9. 卤水直提技术将缩短阿根廷盐湖开采周期，降低淡水用量，以提升资源开发效率并降低投资强度。

10. 该项目是公司继五矿盐湖1万吨碳酸锂技改项目、亿纬锂能1万吨碳酸锂EPC采购项目后，又一卤水直提项目。

11. 卤水直提技术直接从盐湖原卤中分离锂，有利于降低锂资源在晒卤过程中的损耗。

12. 根据公司披露数据，相较于老卤提锂，原卤直提技术树脂利用率提高20%以上，吸附效率提高40%，提锂理论周期可以从2年缩短至2个月左右，收率>90%，生产成本降低30%-50%。

13. 若此次技术验证开发成功，公司将改善阿根廷盐湖锂资源开发周期长的问题，利于降低整体投资，并加快南美盐湖锂资源开发速度以匹配下游需求高增速。

14. 投资建议：考虑公司新增提锂订单超预期，我们上调2022-2023年盈利预测分别为5.2和6.3亿元（原值为4.4和5.3亿元），对应2021-2023年EPS依次为1.41、2.34和2.87元/股，参考公司历史交易PE（TTM）中枢给予2022年50倍PE，按照2022年业绩给予117元/股的目标价，维持“强推”评级。

15. 风险提示：项目投产进度、下游需求不及预期，应收账款风险。