兴业证券-华测导航-300627-业绩高增长符合预期，高精度定位“百花齐放”-220407

1. 投资要点事件：公司发布2022年第一季度业绩预告，预计2022Q1实现归母净利润6500万元-6800万元，同比增长31.43%-37.50%；扣非归母净利润4900万元-5200万元，同比增长39.62%-48.17%。

2. 点评：1、业绩高增长符合市场预期，疫情影响公司部分订单交付：尽管因上海疫情影响部分订单交付，2022Q1公司营收仍增长20%+，业绩增长30%+，交出“优异答卷”。

3. 4月上海封控影响生产，后续解封有望加快赶产，整体影响较小。

4. 2022Q1因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约1000万，非经常性损益对净利润的影响约1600万元。

5. 公司数据采集设备及系统解决方案均实现了良好增长，其中，RTK等装备国内市占率持续提升，在海外市场抢占天宝等龙头厂商份额，2022Q1高精度接收机智能装备收入高增；公司在测绘类激光雷达、无人船等市场的份额领先，2022Q1实景三维装备及方案、海洋测绘装备业务增长态势良好，提升了盈利能力。

6. 展望未来，自动驾驶融合定位打开公司新成长曲线，RTK设备加速出海，水利等新市场助力位移监测业务高增长，下游应用领域多点开花，高增长有望持续。

7. 2、成长速度优于同行，高精度应用“百花齐放”：发改委进一步完善北斗产业发展支持政策，高精度GNSS设备及其解决方案应用领域广阔。

8. 公司注重分享和激励，经营策略积极进取，RTK/GIS等GNSS设备及其解决方案从传统的测量测绘，向灾害监测、自动农机、乘用车自动驾驶、军用等各行业领域顺利拓展，成长速度显著优于同行。

9. 3、前瞻布局自动驾驶高精度定位，享智能汽车大时代：卫惯组合导航在L3级别及以上有望大规模应用，目前全球已有多家车厂落地，市场空间广阔；公司凭借优异的算法积累和设备集成能力，已经被指定为多家新能源汽车厂商高精度定位单元定点供应商，大客户拓展顺利，有望在2023年密集落地，打造新增长曲线。

10. 4、盈利预测与投资建议：尽管上海疫情影响公司部分订单交付，22Q1公司仍实现了营收及业绩的良好增长。

11. 公司管理文化优异，保持高于行业水平的高增长，市场份额和竞争优势持续扩大。

12. 行业应用“百花齐放”背景下，公司在自动驾驶、位移监测、自动农机等应用领域全面进入收获期，高增长动力强劲。

13. 我们维持此前的盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润2.90、3.85、5.45亿元，对应2022年4月6日收盘价PE为44.9、33.8和23.9倍。

14. 5、风险提示：疫情影响公司订单交付；自动驾驶业务发展不及预期。