东北证券-理想汽车-W-02015.HK-利润加速兑现销量符合预期，家庭智能旗舰L9推出在即-220407

1. 事件：公司3月交付11034辆理想ONE，同比增长125.2%，环比上涨44.3%；一季度累计交付31716辆，同比增长152.1%。

2. 3月交付符合预期，售价涨幅较为克制。

3. 公司3月交付量环比大幅上行主要系季节性因素及2月长三角疫情影响导致部分零部件供应短缺的情况环比改善；累计数据方面，2022年一季度交付量符合3.0~3.2万辆的销售指引。

4. 3月23日，公司官微宣称：受上游原材料持续大幅上涨的影响，自2022年4月1日起，理想ONE的售价由33.8万元上调至34.98万元，涨幅为3.5%。

5. 新能车行业第二轮售价普涨主要系车企成本端压力过大，尤其是碳酸锂价格高企使得电池成本位于高位，我们认为，受益于增程式电动车较小的带电量及自身较高的定价区间，公司本轮调价幅度较为克制，且由于理想ONE主打高端家庭用车的细分市场，产品力强劲且用户的价格敏感性较弱，后续订单表现料受此番涨价事件影响较小。

6. 产能方面，公司目前设有常州、北京、重庆三大工厂，其中常州工厂目前产能为10万辆/年，二期扩建后预计达成20万辆/年的产能；北京工厂预计于2023年底投产，一期产能为10万辆/年。

7. 公司预计于2023年达到50万辆/年的规划产能，双班生产下可以达到75万辆/年。

8. 旗舰车型L9推出在即，零售网点稳步拓张。

9. 公司将于4月16日发布理想L9，将采用全自研的增程电动系统、底盘控制系统和中央域控制器，提供旗舰级的动力性和驾驶性。

10. 座舱方面，L9配置有旗舰级座椅、旗舰级音响系统以及全新三维空间的交互体验，为用户提供旗舰级的智能交互体验，预计售价45~50万元。

11. 截至2022年3月末，公司在全国已有217家零售中心，较2021年末增加11家，覆盖102个城市；售后维修中心及授权钣喷中心287家，较2021年末增加9家，覆盖211个城市。

12. 毛利率攀升至20%+，2021Q4单季净利润转正。

13. 公司2021年实现营收270.1亿元，同比增长185.6%；实现总毛利57.6亿元，同比增长271.9%，单车毛利率为20.6%，同比提升4.2pct，主要系“一车一配置”策略使得规模效应加速兑现；实现净利润-3.2亿元，其中2021Q4实现净利润2.96亿元。

14. 值得一提的是，公司全年的研发费用录得32.9亿元，同比+198.8%，占比全年营收的12.18%，实现20%的毛利与执行10%以上的研发投入是公司长期发展下相辅相成的两端。

15. 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为567.21、1106.05、1659.08亿元，归母净利润分别为-0.80、14.53、30.73亿元，市销率分别为3.3、1.7、1.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

16. 风险提示：原材料涨幅超预期，终端需求不及预期。