平安证券-理想汽车-W-02015.HK-精准定位、实现高端突破-220402

1. 平安观点：超级产品经理成就新时代的家庭用车。

2. 公司是新能源汽车市场的创新者，成功实现了增程式电动车在国内的商业化。

3. 创始人李想是成功的连续创业者，之前主要做产品测评类网站，注重产品与用户的实际需求相结合。

4. 理想长于产品定义，通过对家庭用车需求的独特理解，提出将汽车打造成“移动的家”。

5. 为解决新能源车里程焦虑的问题，公司提出增程式和高压纯电的解决方案。

6. 2022年开始理想将标配L4级自动驾驶硬件，导航辅助驾驶功能全系标配，搭载量国内领先。

7. 智能座舱成功打造家庭成员“第三空间”。

8. 精准定位细分领域、聚焦用户体验，成就爆款单品。

9. 首款车型理想ONE成功定义“奶爸车”这一全新品类。

10. 理想ONE通过更强的智能化体验和性价比与传统合资展开竞争，成功实现单品月销过万，单车毛利达6.6万元。

11. L9将直接与BBA抢夺45-50万元SUV市场，越级的尺寸及新颖的智能化配置将使其在该价格段竞争实力突出，L9将强化理想的品牌定位优势，成为公司又一重量级产品。

12. 公司加快推新节奏，2023年将推出4款车型（包括两款增程式SUV和两款高压纯电车型）。

13. 盈利预测与投资建议：公司聚焦用户体验，长于产品定义，首款车型理想ONE成为近年来最畅销的高端豪华新能源SUV之一，2022年推出的L9价格中枢进一步上移，有望成为45~50万元SUV市场又一强有力车型。

14. 我们认为L9如果销量能够取得成功，公司高端品牌定位将进一步强化，增强公司在家用豪华新能源市场的龙头地位，公司估值水平也有望得到进一步提升。

15. 我们预测公司2022~2024年营业收入分别为582.4亿/1106.2亿/1586.5亿，预测净利润分别为-4.1亿/-1.6亿/12.0亿，首次覆盖给予“推荐”评级。

16. 风险提示：1）公司未来几年还将处于高投入期，公司基本面可能出现恶化；2）疫情反复，对宏观经济、供应链安全、下游需求等产生较大影响；3）动力电池涨价，影响公司盈利能力，车价上涨影响公司销量；4）新推出的车型销量不及预期。