中信建投-金龙鱼-300999-股权激励方案出台，彰显发展信心-220401

1. 事件公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》：计划授予对象为包括公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心技术/业务人员（包括外籍员工）在内的1635人，拟授予限制性股票数量为2,980万股，约占总股本0.55%。

2. 授予价格为授予日前5个交易日平均收盘价的八折，且不低于30.76元/股。

3. 业绩考核分为三个归属期，选用“产品销量”为考核指标，目标分别为2022至2023、2024、2025年合计产品累计销量不低于9,020、13,725、18,580万吨。

4. 简评以销量为核心，保障稳健增长从本次激励计划的授予对象看，公司更加注重对于业务、技术人员的激励，1635名拟授予人员中8名管理层人员，合计占本次计划授予权益数量的5.06%。

5. 从考核指标看，公司以产品销量为核心。

6. 22-23年销量每年平均要达到4510万吨，同比21年增长3.68%，但24、25年保底增速分别4.32%、3.19%，21-25年销量CAGR约2.8%。

7. 在21年因经济环境波动出现销量下滑的情况下，彰显公司保持销售规模稳健提升的信心。

8. 短期内可能由于疫情对餐饮影响较大，公司对22-23年产品销量增量要求相对较低。

9. 但在中长期来看，随着疫情扰动逐渐消退，量价有望同时步入增长通道，推动公司稳健发展。

10. 激励费用少，有助于提振信心根据公司计算，假设限制性股票于今年4月授予，对应2022-2026年激励费用摊销分别为1.57、2.36、1.56、0.73、0.17亿元，对利润端影响较少，且本次激励计划有助于提升员工积极性。

11. 从授予价格看，按本次授予价格的基本为八折，且不低于当前公司股价的62折左右，也传递出公司对股价的信心。

12. 短期经营波动，长期成长空间广阔公司立足粮油主业，不断在厨房食品领域延伸产品品类，如央厨、调味品等，整体具有较强的资源整合利用能力，有望持续打造新的业务增长点。

13. 短期内公司面临较大的经营压力，但主业龙头地位依旧稳固，在品牌、渠道、生产规模、供应链等多个维度仍然具有优势。

14. 未来随着多业务布局逐渐落地，产品结构将持续优化盈利预测：预计2022-2024年公司实现收入2576、2850、3145亿元，实现归母净利润62.48、83.01、103.51亿元，对应EPS分别为1.15、1.53、1.91元/股；若还原股权激励费用，2022-2024年归母净利润63.66、84.78、104.67亿元，对应EPS为1.17、1.56、1.93元/股。

15. 风险提示：食品安全风险、原料价格波动风险、汇率风险等。