“摘要:元(YoY+73%)、23亿元(YoY+62%)、7亿元(YoY+81%)。4Q营收19.7亿元(YoY+49%%),对应扣非归母净利润2.1亿元(YoY+840%),毛利率34.11%(YoY+8.52pct)。IGBT在光伏、新能源汽车领域拓展迅速。21年公司基于自主研发的V代IGBT。” 1. 21年公司同比扭亏且大幅盈利。 2. 21年公司营收71.94亿元(YoY+68%),归母净利润15.18亿元(YoY+2145%),扣非归母净利润8.95亿元(YoY+3908%);其中器件(53%)、集成电路(32%)、发光二极管(10%)对应收入38亿元(YoY+73%)、23亿元(YoY+62%)、7亿元(YoY+81%)。 3. 4Q营收19.7亿元(YoY+49%%),对应扣非归母净利润2.1亿元(YoY+840%),毛利率34.11%(YoY+8.52pct)。 4. IGBT在光伏、新能源汽车领域拓展迅速。 5. 21年公司基于自主研发的V代IGBT和FRD芯片的新能源汽车主电机驱动模块已实现批量供货,光伏IGBT器件已进入主要逆变器厂商,产品获比亚迪、汇川、阳光等客户的认可。 6. 预计22年IGBT产品将随12英寸产能释放快速增加。 7. 此外,SiCMOSFET车规级器件已完成研发,公司将建设一条6英寸SiC量产线,预计22年3Q通线。 8. IPM模块、MEMS传感器进展喜人,集成电路多产品线齐头并进。 9. 21年公司用于工业、白电的IPM模块营收突破8.6亿元(YoY+100%),22年IPM供货量有望倍增。 10. MEMS传感器营收突破2.6亿元(YoY+80%);其中,加速度传感器已在多数手机厂商大批量供应,预计22年出货量将进一步增长。 11. 此外,PoE芯片、DC-DC电源芯片、MCU等产品拓展迅速。 12. 行业供给持续紧张,产能释放显受益。 13. 目前IGBT、中高端MOSFET供应仍紧张,英飞凌等国际大厂纷纷发布涨价函。 14. 在此背景下,公司产能持续释放,迎来增长黄金期。 15. 21年公司5.6英寸线满产、8英寸线产出增加14.90%;12英寸线一期4万片/月产能爬坡完成,全年芯片产出已超20万片。 16. 22年,公司12英寸产线一期产能4万片将进入稳定供应阶段,二期2万片/月产能建设将稳步推进。 17. 产品结构优化,各产线ASP持续提升。 18. 得益于产品结构升级,21年全年公司5/6英寸线ASP为636元(YoY+5%);8英寸线ASP为1681元(YoY+21%);12英寸线ASP3933元,较1H21增加11.7%。 19. 22年,随着MEMS传感器在8英寸线上量、IGBT等中高端器件在12英寸线上比例提升,缺货行情下国产替代进程加速,公司营收有望持续高增长。 20. 投资建议:下游需求持续旺盛,维持“买入”评级。 21. 预计2022-2024年公司营收103/128/153亿元,归母净利润16.0/20.6/25.1亿元,当前股价对应PE分别为48/37/31x。 22. 公司光伏、新能源汽车IGBT拓展顺利,产品产能双升级,维持“买入”评级。 23. 风险提示:产能爬坡不及预期,下游市场需求不及预期。
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