国元国际-晨报-220330

1. 比亚迪股份（1211.HK）2021年度收入首破2000亿，供应链压力等因素造成利润下滑公司2021年实现营业收入2161.42亿元人民币，同比增长38.02%；归属于上市公司股东的净利润为30.45亿元，同比下降28%；经营活动产生的现金流量净额654.67亿元，同比增长44.22%。

2. 公司2021年销售新能源乘用车55.5万辆，同比增256%，销售金额794.2亿，同比增长226%。

3. 公司净利润同比下滑的主要原因：1）新能源电池、芯片和其他大宗商品涨价致使公司经营成本上升，毛利率下降；2）公司持有65.76%股份的控股子公司比亚迪电子（0285.HK）同样因供应链压力和客户结构调整导致净利润同比下降57.6%至23.1亿元，导致公司来自比亚迪电子的归母利润同比减少约20.6亿元，这也意味着公司其他业务的净利润从2020年的6.57亿元增长至15.25亿元。

4. 我们认为：2022年上半年公司仍面临来自供应链上比较强的成本压力，但公司正依靠扩大规模生产和提升中高端产品比例进行应对。

5. 在新能源汽车领域，公司处于遥遥领先地位，并且优势仍在不断强化。

6. 随着电池成本和芯片供应压力在中长期得到缓解，公司的盈利能力终将得到释放。

7. 建议积极关注。

8. JS环球生活（1691.HK）市场份额持续提升，塞港问题预期至少持续至2022年上半年2021年，JSGlobal收入51.5亿美元，同比增长22.8%；毛利润19.2亿美金，同比增长10.4%；经调整净利润5.02亿美元，同比增长19.8%；其中2021年SharkNinja分部收入达到37.2亿美元同比增长35.9%。

9. 增长主要来自于公司现有全品类份额的持续提升、新品的持续推出以及国际市场成功拓张所带动。

10. 我们认为：公司具备业内领先的产品研发能力，以解决消费者痛点为内核的产品研发方向不断夯实产品的市场竞争力，市场份额得到持续提升。

11. 短期仍然面临原料/海运成本上涨、塞港等压力，但关税的再次豁免及返还将对盈利有正面贡献；同时，公司将通过适当的重新设计、适当提价、规模效应、协同效应等多方举措抵御成本压力。