招商银行-资本市场月报-2022年2月-：股熊债牛格局需要宽信用落地来打破-220128

1. 前期回顾：境外市场1月呈现“股债双杀”行情，美股3大股指跌幅均超过5%，美债10Y利率则上行接近1.9%，而美元、黄金均以震荡行情为主。

2. 境内市场1月呈现“债强股弱”行情，人民币汇率稳中偏强，中国国债利率明显下行，A股大盘震荡下行，行业风格继续分化，其中金融风格表现较佳，其他风格表现较弱。

3. 本期主线：上期主线认为股债市场都在等待宽信用的真正落地，目前看宽货币已经落地，但宽信用还没有实际数据做支撑，市场同步表现出风险偏好走低，债强股弱的行情，目前属于等待宽信用兑现的阶段，不宜过度交易政策预期。

4. 后续等待宽信用兑现的积极信号，将推动风险偏好从底部向上修复，带来股债资产切换的机会。

5. 海外美联储紧缩预期持续发酵，施压全球主要股市普跌，A股也受到外围市场下跌的影响，跌势有所放大。

6. 市场前瞻及策略：1.美股：短期仍有一定压力，从中期角度看，大概率维持震荡，同时波动也会有所加大。

7. 2.美债：收益率预计在加息落地之前仍然存在上行压力，但不必过度高估其上行幅度。

8. 3.黄金：金价短期仍将处于流动性收紧预期与高通胀的拉锯之中，伦敦金或将延续区间震荡行情。

9. 4.汇率：预计美元将稳中趋升，但受益于出口的高景气，人民币贬值压力目前来看仍然偏小。

10. 5.国内固收：维持一季度利率在低位区间运行的判断，适当下调10年期国债利率的底部位置到2.6%，3月债券利率开始承担一定压力，建议在3月后半段关注利率上行风险。

11. 6.国内权益：依然认为指数一季度难以大涨大跌，市场依然处于政策面强而基本面弱的角力期，行情需要等待宽信用落地来驱动，但春节到两会可能是有为期。

12. 资产配置建议：根据市场研判与分析，我们对未来半年的大类资产配置做如下建议：美元、A股成长风格中高配，人民币、黄金、中国国债、信用债、A股、A股消费风格、港股（科技）、美股标配，欧元中低配，美债、A股周期风格低配。