南华期货-短期波段操作延续-220126

　　日内行情
　　周三国债期货跌势延续，早盘低开快速下行后转为震荡，午后二次下探，尾盘收跌。具体来看，十年期主力合约T2203收报101.245跌幅0.22%，五年期合约TF2203收报102.325价格下行0.19%，两年期主力TS2203收报101.345跌幅0.04%。现券方面，截至尾盘，10年期活跃券210017收益率上行1.7bp报2.713%，2年期现券210015上行2bp报2.15%。
　　公开市场方面，今日共1000亿逆回购到期，央行开展2000亿14天逆回购，当日净投放资金1000亿元。央行继续加码投放流动性，带动银行间隔夜利率下行20bp，但跨年资金需求不可小觑，交易所与银行间利差进一步分化，隔夜品种日内成交价整体在3%上方运行。根据以往经验，在跨月、跨季等时点流动性出现分层是正常现象，并且考虑到央行加码投放所体现出来的呵护意愿，预计资金平稳跨节无虞。
　　本周以来利率下行势头有所放缓，甚至在近两个交易日出现了明显的回调，我们认为一方面是因为利率在迅速向下突破以后，止盈压力逐渐显现，同时市场开始考虑低赔率的问题。我们认为在出现明显增长情况改善的信号之前，无须过度担忧趋势的结束。而从CNEX的债券分歧指数来看，进两个交易日交易盘是主要卖盘，银行为代表的配置盘则是一直积极配置，而通常后者的交易逻辑与趋势性策略更为匹配。另一方面，今晚美联储将公布一月FOMC决议，不排除有担忧海外收紧压力的因素。而根据此前央行发布会上货政司孙司长的发言，“会保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极稳妥应对发达经济体货币政策的调整”、“发达经济体政策调整对我国影响有限”，我们认为货币政策仍将以我为主，无语过度担忧。策略方面，短期依旧推荐波段策略，回调或是较好的买入时点。