“摘要:重资本业务增速更高。2021公司手续费及佣金净收入(以传统经纪业务为主)45.5亿元,同比增长38.6%;利息净收入(以融资业务为主)17.5亿元,同比增长51.9%;投资类收入9.3亿元,同比增长223%。投资分析意见:维持公司买入评级,考虑转债完全转股调增2022年总股本至110.12。” 1. 事件:2022/1/24,东方财富公告“东财转3”触发有条件赎回条款,董事会决定行使本次提前赎回权利,将于3/1对2/28收市后仍未转股的“东财转3”按100.18元/张的价格强赎。 2. 二次触发赎回条件,“东财转3”将于3/1停止交易、进行转股和赎回。 3. 东方财富于2021/4/7发行了1.58亿张可转债“东财转3”,100元/张,总额158亿元;实施2020年度权益分派方案后转股价为23.35元/股;2021/10/13起进入转股期,2021/11/2首次触发有条件赎回条款,董事会决定2021年度内不提前赎回“东财转3”;公司股票自2022/1/4至2022/1/24连续15个交易日的收盘价格不低于转股价的130%(30.36元),第二次触发赎回条件,董事会决定行使“东财转3”赎回权。 4. 根据公告,“东财转3”将于2022/3/1赎回摘牌;需注意当流通面值小于3000万元时,停止交易时间可能提前。 5. “东财转3”赎回价100.18元/张,以1/25收盘价135.8元计算,赎回损失率为26.2%;至1/24实际控制人及其一致行动人已将所持转3全部卖出。 6. “东财转3”2022/125收盘价135.8元,转股价值为135.85元,转股溢价率为-0.03%,根据公告,本次强制赎回价格为100.18元,较现价折价26.2%。 7. 截至1/24,董事长及其一致行动人卖出“东财转3”3,841万张,占发行总量的24.3%,所持转3已全部卖出,其他董监高合计卖出177万张,占发行总量的1.1%;截至1/25,“东财转3”余额150.37亿元,未转股比例95.17%。 8. 剩余未转股部分若完全转股,按1/25收盘价静态增厚东方财富总市值逾200亿。 9. 若转3完全转股可增厚资本金158亿,总股本6.77亿股;考虑2021年已转股部分后,2022年可静态增多6.46亿股,增厚资本金超150亿,支撑重资本业务持续扩张。 10. 子公司东方财富证券2021年末总资产1497亿,净资产319亿,经营杠杆(扣减代理买卖证券款后总资产/净资产)约3.3倍升至行业平均水平。 11. 2021年底融出资金规模420.3亿,同比增长41.5%,测算公司年末融资余额市占率达2.5%,较2020年末提升0.5pct,市占率增长趋势持续向上;2021年末投资资产达468亿,同比增276%。 12. 若剩余转债全部转股,预计可增厚资本金逾150亿,可支撑投资、信用类业务进一步扩张。 13. 2021东财证券业务各条线收入均实现高增,重资本业务增速更高。 14. 2021公司手续费及佣金净收入(以传统经纪业务为主)45.5亿元,同比增长38.6%;利息净收入(以融资业务为主)17.5亿元,同比增长51.9%;投资类收入9.3亿元,同比增长223%。 15. 投资分析意见:维持公司买入评级,考虑转债完全转股调增2022年总股本至110.12亿股,维持盈利预测,预计21-23E归母净利润为82.0、113.5、141.1亿元,同比分别增72%、38%、24%。 16. 当前收盘价对应22-23E动态PE为29倍、23倍。 17. 风险提示:1、公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期;2、市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降。
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