西南证券-贝达药业-300558-2021年业绩预告点评：业绩稳健增长，研发逐渐发力-220125

1. 事件：公司发布]2021年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润3.8~4.3亿元，同比下降37.33%-29.09%；实现扣除非经常性损益后的净利润3.5~4.0亿元，同比增长5.00%-20.00%。

2. 公司主营业务贡献的利润增速良好。

3. 2020年度，非经常性损益主要系公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权产生的投资收益，剔除该影响因素，本报告期预计归属于上市公司股东的净利润同比增长。

4. 公司2021年限制性股票激励计划对本报告期期间费用的影响约0.64~0.66亿元，若加回改摊销的影响，公司扣非净利润增速在20%以上。

5. 业务增长良好，收入端实现近20%增长。

6. 公司目前上市三个品种：埃克替尼、恩莎替尼、贝伐珠单抗类似物。

7. 埃克替尼于2021年6月获批用于II-IIIA期伴有表皮生长因子受体（EGFR）基因敏感突变非小细胞肺癌（NSCLC）术后辅助治疗，预计给埃克替尼带来增量。

8. 随着2022年1月份纳入医保，术后辅助适应症将有望促进销量提速增长。

9. 恩莎替尼2021年全年实现销售，2021年底也顺利纳入医保，2022年有望贡献更多业绩。

10. 2021年预计实现营业收入22.0亿元至23.0亿元，较上年同期增长17.63%至22.98%。

11. 达到股权激励定的实现22亿元收入的目标。

12. 2021年收获颇丰。

13. 埃克替尼获批术后辅助治疗适应症，贝伐珠单抗获批上市，伏罗尼布片药品注册申请获得受理。

14. 埃克替尼和恩莎替尼成功通过医保谈判进入医保。

15. 发力研发，2021年获批7项新药IND。

16. 公司围绕肺癌其他肿瘤领域布局，2021年公司获批进入IND的新药包括BET蛋白家族的口服小分子抑制剂、CDK4/6抑制剂、PD-1单抗+CTLA-4单抗联用、小分子PD-L1抑制剂、SHP2抑制剂、EGFR/c-Met双特异性抗体、KRASG12C口服小分子抑制剂。

17. 公司目前共有40余项在研项目持续推进。

18. 盈利预测与投资建议。

19. 预计2021-2023年EPS分别为1.06元、1.35元、1.72元，对应PE分别为64、50、39倍。

20. 公司核心产品埃克替尼稳定放量，销售收入稳定增长，盐酸恩沙替尼将成为公司新的增长点。

21. 公司多个创新产品在线，未来陆续有新药上市。

22. 维持“持有”评级。

23. 风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。