中原证券-赛意信息-300687-点评报告：中台+工业软件双加持，公司有望持续高增长-220125

　　赛意信息(300687)
　　公司公布了2021年业绩预告：全年收入18.5-19.9亿元，同比增长33.54%-43.65%；归母净利润2.15-2.50亿元，同比增长22.11%-41.99%；扣非净利润2.00-2.35亿元，同比增长23.04%-44.57%。
　　与3季度增速对比来看：
　　（1）2021Q3：收入5.00亿元，同比增长18.20%，归母净利润7724万元，同比增长21.78%，扣非净利润7556万元，同比增长21.48%。
　　（2）2021Q4：4.83-6.23亿元，同比增长13.45%-46.33%，归母净利润8262万元-11762万元，同比增长24.35%-77.03%。由于公司主要服务于企业客户，业务的季节性差异并不明显。4季度在国内限电和疫情两大因素的影响下，公司业绩较Q3稳中有升，整体满足预期。
　　两大业务的发展方面：
　　（1）公司原来从事的是Oracle的ERP实施，收购的景同科技是SAP的ERP实施企业。近年来，受到中美关系的影响，企业的选择更多从Oracle切换到SAP中来，目前公司已经拥有了国内最大的SAP实施团队。同时，公司通过在中台的布局，具有了为客户提供供应链上下游数字化采购管理和数字化营销管理等方面的业务能力，将给公司泛ERP业务持续赋能。
　　（2）公司作为ERP实施企业，通过向工业互联网领域的转型，进入到了更快的发展赛道中。通过与ERP厂商和工业软件厂商的前三季度业务对比，可以看到公司在ERP厂商中业绩增速仅次于明源云，而工业软件由于受到行业需求的驱动，业绩表现非常优异。公司在电子高科技领域已经有了较强的服务能力，同时在2022年将向装备制造、医药制造业进行业务拓展，也有望借助融资项目率先实现在细分行业的集中布局。
　　从近期国务院出台的《“十四五”数字经济发展规划》来看，“工业互联网平台应用普及率”成为“十四五”期间数字经济发展中8个重点考核指标之一，这预示着智能制造成为了政府未来重点推动发展的数字化应用领域，未来有望获得更多的政策支持。
　　未来公司的增长逻辑除了行业景气度驱动收入增长以外，更重要的是提升自主软件的收入占比，带动整体盈利能力和竞争实力的提升。特别是随着公司智能制造占比的持续提升和毛利率的持续提升，我们看到其对盈利能力整体贡献其实是在持续加大的。
　　公司在立足华南的基础上，正在将华东拓展成第二大业务基地，实现区域上的业务复制，也将成为未来几年重要的发展引擎。2022年，公司还将拓展华中区域，业务覆盖能力将进一步加强。
　　2017年8月上市以来，公司先后通过IPO、可转债、定增募集资金4.4亿、3.2亿、6.5亿，投入到智能制造、中台、工业互联网等重点方向领域，有望借助资本市场助力，占据工业企业数字化转型的先机。
　　首次覆盖并给予对公司“增持”的投资评级。我们预计21-23年公司EPS分别为0.62元、0.87元、1.21元，按1月24日收盘价30.45元计算，对应PE为48.81倍、35.06倍、25.16倍。