东吴证券-华阳集团-002906-2021年业绩预告点评，同比实现高增长，持续推荐-220125

　　华阳集团(002906)
　　投资要点
　　公告要点：公司全年预计实现归母净利润2.8~3.0亿元，略低于我们预期，同比+54.66%~+65.70%，实现扣非归母净利润2.42~2.62亿元，同比+103.03%~+119.81%。Q4实现归母净利润0.72~0.92亿元，同比-21.7%~+0.1%，环比+0.6%~+28.7%；实现扣非归母净利润0.66~0.86亿元，同比+13.2%~+47.5%，环比+5.9%~+37.9%。
　　四季度核心客户销量提升推动利润同/环比增长，非经常性损益+股权激励影响Q4/全年利润：1）受芯片供应短缺缓解以及补库影响。公司核心客户长城汽车/吉利汽车/长安汽车/广汽集团，2021年Q4共实现销量119.9万辆，环比+30.8%，同比-4.6%。公司HUD产品主要搭载车型哈弗H6/大狗，Q4共实现销量13.6万辆，环比+45.3%，HUD产品加速放量。2）2021年Q4公司获得非经常性损益约为0.06亿元，较2020年同期-82%，全年非经常性损益较2020年同期约减少2200万元。2020年股权激励费用为867万元，2021年股权激励费用较2020年同期增加约1000万元，扣除股权激励影响，公司2021年归母净利润约为3.0~3.2亿元
　　核心客户进入新产品周期，HUD定点加速+产品升级：1）公司核心客户长城汽车/长安汽车/吉利汽车/广汽集团等进入新产品周期，推动销量持续提升；2）公司HUD产品获得多家头部车企定点，后续从W-HUD升级为AR-HUD方案，单车价值量有望从1000元提升至4000元。
　　“受益智能座舱/HUD行业红利，精密压铸持续向好：1）基于效率+安全+娱乐需求，消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率，在高性价比+快速响应能力的双重优势下，国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中，华阳亦是核心受益企业。2）受益成本下行，HUD产品进入头部品牌供应链，渗透率有望加速提升。3）华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势，与华为在多领域开展合作，有望实现共赢。4）精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势，凭借制造技术先进和服务支持优势，公司精密压铸业务有望实现稳步增长。
　　盈利预测与投资评级：公司非经常性损益较2020年下降2200万元，股权费用较2020年增加1000万元，基于以上因素，我们将公司2021-2023营收预测从48.49/63.25/83.93亿元调整至44.30/63.25/83.93亿元，同比+31%/+43%/+33%，归母净利润从3.1/4.54/6.60亿元调整至3.0/4.55/6.62亿元，同比+66%/+52%/+45%，对应PE为92.07/60.70/41.78倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。