中信期货-宏观策略周报：国内继续降准降息概率不大，美联储1月不太可能更“鹰”-220123

　　摘要：
　　一、上周统计局发布去年12月份经济数据。从数据来看，我国经济下行压力主要来自房地产的下滑。在去年12月份的主要经济指标中，房地产投资当月值的两年平均Z增速大幅下滑6个百分点至-3.0%，表现最弱。去年四季度购置土地面积和房屋新开工面积同比下降30%左右，两年平均下降14%左右，降幅非常大。考虑到土地购置和新开工向房地产投资的滞后传导效应，今年一季度房地产投资的下行压力仍然较大。
　　二、上周央行超预期调降MLF利率10BP，市场对未来降准降息仍有期待。我们认为经济企稳的关键是房地产相关行业的“宽信用”，央行继续降准降息的概率较小。我国经济下行压力主要来自房地产的下滑。如果央行有意通过降息促进房地产企稳，那么上周5年期LPR就可以跟随MLF利率下调10BP。但实际情况是5年期LPR仅下调5BP。当前个人住房贷款加权平均利率比5年期LPR高90BP左右，仍处于较高水平，存在较大的下调空间。由各个地方结合当地实际情况适度下调房贷利率加点，引导各地房地产信贷投放保持稳定，这能更有效地促进房地产企稳。我们认为这是未来政策的方向。当前我国经济形势好于2020年，降准幅度不太可能超过2020年。继续小幅度降息（10-20BP）对促进房地产企稳的作用不大。因此，央行继续降准降息的概率较小。
　　三、美联储1月不太可能释放更加鹰派的信号。目前美股的下跌已经从对加息的担忧演变为恐慌式下跌（对下跌本身的担忧）。恐慌情绪释放过后，海外风险偏好有望阶段性修复。疫情的扩散开始使得美国失业有所增加。美国12月零售销售额环比下降1.9%，显著低于市场预期(环比持平)。消费回落使得通胀压力有所降低。近期美股持续大跌，在这个时间节点上释放更加鹰派的信号可能导致美股继续下跌，引发金融市场动荡。因此，我们预计美联储1月会议会不太可能释放更加鹰派的信号。1月20-21号，美国10年期国债收益率大幅回落11BP，期货市场反映的美联储3月加息概率也回落6个百分点，市场对美联储加息的担忧略有减弱。但这两天，纳斯达克指数却继续破位下跌，原因可能是恐慌情绪使得市场对负面信息特别敏感，对下跌本身的担忧导致市场继续抛售。考虑到美联储1月不太可能释放更加鹰派的信号，在恐慌情绪释放过后，海外风险偏好有望阶段性修复。
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