东北证券-沪电股份-002463-参股胜伟策，积极布局汽车PCB-220122

1. 事件：公司于1月12日披露拟使用自有资金以与人民币7,500万元等值的欧元认购胜伟策新增的注册资本750万欧元。

2. 本次增资如经批准完成后，胜伟策注册资本将增加至5,850万欧元，公司将直接持有胜伟策约12.82%的股权，此外公司还通过Schweizer间接持有胜伟策约17.21%的股权。

3. 点评：参股胜伟策，积极布局嵌入式功率芯片封装集成技术。

4. Schweizer于1849年在设立，总部位于德国，主要业务为PCB的生产和销售。

5. 胜伟策是由德国Schweizer公司投资的外商独资企业，于2017年成立，目前年产能为37.44万平方米，预计到2025年达到设计产能（126万平方米）。

6. 胜伟策是Schweizer嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地，p2Pack目前尚处于技术磨合期，导致胜伟策近年来经营持续亏损。

7. p2Pack技术尚处于技术磨合期，符合汽车PCB未来发展趋势。

8. 公司与Schweizer过去几年在主动测距雷达开发过程中已建立良好的合作关系。

9. Pack技术的PCB可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面，具有以下优势：优化芯片与PCB之间的传热路径，降低系统的热阻，从而提高系统的功率密度和散热效率；有效降低寄生电感，加快开关频率，提升耐击穿性能，改善芯片间电磁干扰；有效减小系统体积，并可做绝缘处理，从而大幅降低系统成本；有效提高系统集成度，增强系统可靠性。

10. 参股胜伟策，有助于强化公司在新能车领域的PCB业务布局以及竞争力。

11. 通讯板市场有望回暖，公司产品结构持续优化。

12. 市场预期英特尔与AMD有望于2022H1推出新一代CPU，带动服务器PCB产品层数增加、材料升级，价值量提升。

13. 公司通讯业务重心也由5G无线侧逐步往高速网络设备以及互联网数据中心迁移。

14. 盈利预测与估值：考虑到通讯和汽车市场变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.61/0.78/0.94元，当前股价对应PE分别为29.07/22.65/18.88倍，维持“买入”评级。

15. 风险提示：技术拓展不及预期、下游需求不及预期。