广发期货-国债早报：央行表态后市场宽松预期走强，期债全线收涨-220120

1. [期债主要观点]【市场表现】国债期货高开高走尾盘回落，10年期主力合约涨0.22%，盘中一度涨0.38%，5年期主力合约涨0.14%，盘中一度涨0.25%，2年期主力合约涨0.05%，盘中一度涨0.11%，三大主力合约均续创近20个月收盘新高。

2. 银行间主要利率债收益率明显下行后略反弹，截至17:20，10年期国债活跃券210017收益率下行1bp报2.73%，盘中一度下行3.5bp至2.7050%；10年期国开活跃券210215收益率下行1.25bp报3.0350%，盘中一度下行3.75至3.01%；5年期国债活跃券210011收益率持平上日中债估值报2.4475%，盘中一度下行3.75bp至2.41%。

3. 【资金面】公开市场方面，央行开展1000亿元7天期公开市场逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期，当日净投放900亿元。

4. 资金面方面，银行间市场流动性整体平稳，月度缴税因素扰动下隔夜加权利率再次站上2%上方，七天及14天期也上涨。

5. 缴税虽有扰动，但央行逆回购已连续三日维持千亿，且上日央行表态后，市场对未来流动性预期较为乐观，预期临近春节央行仍将进行流动性投放。

6. 【消息面】国务院总理李克强1月19日主持召开国务院常务会议，部署进一步加强下一阶段特别是春节期间煤电油气运保障和市场保供；决定延续实施部分到期的减税降费政策，支持企业纾困和发展。

7. 会议指出，各地、各有关部门加强能源和重要民生商品保供稳价工作，目前煤电油气运保障总体平稳，粮油肉蛋奶果蔬等民生商品供应量足价稳。

8. 会议指出，减税降费是直接、有效、公平的惠企利民政策。

9. 为帮助企业纾困解难，促进创业创新，会议决定，在前期已对部分到期税费优惠政策延期的基础上，再延续执行涉及科技、就业创业、医疗、教育等另外11项税费优惠政策至2023年底。

10. 国务院会议决定延续涉及科技、就业、医疗等领域减税降费是效果直接的保民生政策，在总体稳增长政策发力阶段预期可能出台更多积极财政政策，进一步激发市场活力，同时或对消费领域形成利好。

11. 【操作建议】央行偏积极表态后市场对宽货币预期更为乐观，未来在维护信贷稳定目标下货币政策靠前发力仍然可期，一季度仍为宽松窗口期，宽松预期发酵带动期债上行。

12. 目前宽货币走在宽信用的前面，货币政策转向有待需求和预期好转，金融数据为观测的关键变量，中期来看货币宽松叠加信用偏缓复苏或仍是影响期债的主线逻辑，警惕稳增长见效政策与市场预期转向。

13. 短期来看，尽管当前点位较高，但在宽信用实际见效前宽货币为更具确定性的逻辑，下跌风险相对可控，我们对期债短期态度维持谨慎偏多，中短端可能表现更好。

14. 建议期债短期多单可顺势而为继续持有。

15. 密切关注LPR报价和一季度财政政策和基建发力成效。