湘财证券-动力电池十二月数据点评：装机量冲高，平均带电量上行乏力-220120

　　十二月中国动力电池装机量继续冲高
　　2021年12月中国动力电池装机量26.2GWh（+102%），环比增长25.9%；2021年1-12月累计装机量154.5GWh（+143%）。十二月中国动力电池装机量继续冲高，主要是年末冲量，叠加特斯拉销量恢复。
　　生产量远超装机量已经是常态，也是正常现象
　　2021年12月中国动力电池生产量31.6GWh（+109%），环比增长12.0%；2021年1-12月累计生产量219.7GWh（+163%）。十一月以来，生产量与装机量之间的差距有所收敛，反映年末去库存，然而，2021年全年生产量与装机量比值仍然高达1.42，生产量远超装机量已经是常态，也是正常现象。动力电池生产量对应上游锂电材料需求，动力电池装机量则直接挂钩下游新能源汽车产销，贴近国内新能源汽车市场需求。
　　2021年纯电动客车依然疲弱，纯电动专用车受益于政策红利
　　纯电动客车、纯电动专用车产销受疫情影响严重，2020年装机量仅11.8GWh（-17.5%）、4.3GWh（-20.5%），同比下滑较大。2021年纯电动客车装机量9.7GWh（-17.4%），复苏缓慢，需求疲弱；而2021年纯电动专用车装机量12.2GWh（+186%），受益于政策红利，增速较快。
　　平均带电量上行乏力
　　2021年12月中国新能源汽车平均带电量48.8度，相较上月47.7度有所回升。但是，2021年12月中国新能源汽车平均带电量有所回升主要是年底纯电动客车、纯电动专用车冲量带动，实际上2021年12月纯电动乘用车平均带电量48.6度，相较上月49.4度是下降的，反映中国新能源汽车平均带电量上行乏力。可以想见2022年1月开始随着纯电动客车、纯电动专用车销量回落，中国新能源汽车平均带电量仍将下探。
　　中国新能源汽车平均带电量月度数据受当月装机车型结构影响，波动较大，总体而言，平均带电量在2018-2019年间持续攀升，但是从2020年下半年开始回落。预计平均带电量有望在2022年企稳略有回升。
　　投资建议
　　预计2022年中国动力电池装机量约215GWh（+39%），生产量约310GWh（+41%），隐含对于2022年中国新能源汽车产销量预判是约500万辆（+42%）。2022年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。