广发期货-国债早报：LPR如期下调，期债走势震荡-220121

　　[期债主要观点]
　　【市场表现】
　　国债期货窄幅震荡走势分化，长端收跌中短端小幅收涨， 10 年期主力合约跌 0.06%， 5 年期主力合约涨 0.02%， 2 年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现略好。截至17:00， 10 年期国开活跃券 210215 收益率下行 0.45bp， 5 年期国开活跃券 210208 收益率下行 2bp； 10 年期国债活跃券 210017 收益率下行 0.75bp， 5 年期国债活跃券 210011 收益率下行 1.5bp。
　　【资金面】
　　公开市场方面，央行开展 1000 亿元 7 天期公开市场逆回购操作，昨日有 100 亿元逆回购到期，当日净投放 900 亿元。资金面方面，进入税期银行间市场资金供求总体均衡，隔夜等主要回购利率变动不大。长期资金方面，主要全国和股份制银行一年期同业存单发行报价维持在 2.4%附近低位。
　　【政策面】
　　2022 年 1 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为： 1 年期 LPR 为3.7%， 下调 10 个基点， 5 年期以上 LPR 为 4.6%， 下调 5 个基点。这是时隔 21 个月 LPR 两个品种再现同步下调，上次同步调整是在2020 年 4 月。 1 月 17 日央行下调 MLF/OMO 利率 10bp， 20 日 LPR跟随下调符合市场预期，此前市场分歧主要在 5 年期 LPR 下调的幅度上，本次仅下调 5bp 符合以往惯例， 也反映出“房住不炒”的定力不对地产造成过度刺激，此外 5 年期 LPR 除了是房贷参考利率外也是企业中长期贷款的锚定利率， 5 年期 LPR 下调相对克制也存在对银行息差的保护。当前货币政策主动作为，未来重点观测 1 月企业和居民中长期贷款情况，如果信贷仍然不及预期存在再次降息可能。
　　【操作建议】
　　在维护信贷稳定目标下货币政策靠前发力仍可期，一季度仍为宽松窗口期，短期来看止盈盘释放和宽信用预期扰动影响期债小幅调整。目前宽货币走在宽信用的前面且短期难以证伪，货币政策转向有待需求和预期好转，金融数据为观测的关键变量，警惕稳增长见效政策与市场预期转向。短期来看， 宽信用实际见效前宽货币为更具确定性的逻辑，下跌风险相对可控，期债调整后震荡偏强概率较高，我们对期债短期态度维持谨慎偏多，中短端可能表现更好。建议期债短期多单可逢调整做多。密切关注一季度财政政策和基建发力成效。